| 降存准难缓银行股增长隐忧 中国人民银行5月12日晚间表示，从5月18日起全面下调存款类金融机构的法定存款准备金率0.5 个百分点，这是年内第二次存款准备金率的全面下调；此次下调后，不考虑差别准备金率，大型银行的存款准备金率为20%，中小银行的存款准备金率为17.5%。 我们认为，此次存款准备金率下调对A股上市银行股的利好有限，下半年银行股依然面临增长隐忧。 降存准略提升银行利润 整体看，此次央行下调存款准备金率主要原因可能是从去年11月份开始的持续信贷低迷，整体银行的可贷资金偏少倒逼的结果。 从另一方面也说明央行希望保证宏观经济稳步发展，不会出现过大的下滑，因此从未来货币政策的动向上，未来存款准备金率还有可能持续下调，我们判断，存款准备金率未来可能至少还有一次下调。大行的法定存款准备金率可能下调到20%以下。 从此次下调存款准备金率对银行的影响来看，准备金降低对银行股收益的影响从几个方面分析： 一是国内银行的生息资产规模进一步增加；二是存款准备金转变为其他生息资产之后导致银行净息差提高。由于目前是2012年5月份，此次准备金率下降将对2012年下半年产生正面影响，从2012年的情况看，我们预计，准备金率下调0.5个百分点将增加2012年银行全年净利润0.3%左右。 银行股暂难跑赢大盘 从对银行股的投资看，在2月份明显跑输大盘的前提下，由于受到温州综合金融试验区设立、银监会清理收费业务等多项不利因素的打压，3月份银行股并没有出现年报驱动行情，在大部分的时间里继续跑输大盘，2012年1-3月，沪深300指数上涨5.14%。中信银行(601998)指数上涨3.60%，银行股在今年一季度明显跑输大盘。 4月份，银行股依旧在整体反弹中跑输大盘，4月份整体中信银行指数上涨4.34%，同期沪深300指数上涨6.98%。 我们预期银行股很难持续跑赢大盘，原因如下： 第一，如果市场后期在近期调整过后对经济面的担忧缓解，依然维持热点频繁、估值回升的行情格局，则银行股在业绩增速下滑、资产质量压力以及未来大量同质供给可能会增加的前提下，很难跑赢其他调整幅度远远大于银行的板块；第二，如果市场后期在一季报之后对经济面担忧加剧，整体呈现震荡向下格局，则对银行股的资产质量担忧又会加剧，银行很难获得绝对收益和相对收益，可能又将震荡筑底，维持弱势行情。 从目前的情况看，由于宏观经济增长压力和在银行监管下银行增长隐忧的逐步体现，银行股预计在5到6月份都将维持同步甚至跑输大盘的态势。此次的存款准备金率下调虽然会在一定程度上缓解银行的盈利压力，但是我们认为目前银行面临的主要问题并不是存款准备金率的单一下调可以解决的，我们并不因为此次准备金率下调改变我们前期的观点。 放眼二季度整个二季度，我们建议在把握好可能的季报行情之后，逐步逢高减少对银行股的配置仓位。 银行股市净率或跌破1倍 着眼于下半年，在二季度以后，银行股增长上的担忧可能将部分被真实数据验证。 比如负债端压力和资产端贷款定价能力的逐步回落和非信贷资产收益率的下降导致季度之间净息差继续环比下降、不良贷款逐步温和暴露导致信贷成本继续温和增加、银监会收费监管逐步加强导致手续费收入增速继续温和回落等等，在这些不利因素的暴露下，再加上温州综合金融试验区导致的市场对于利率市场化进程加快的担忧和下半年可能的不对称降息的不利影响，我们继续维持银行股同步大势评级。 我们认为下半年可能较好的时间窗口在四季度下半季度，因为此时在不考虑极端情况之下，银行股的平均市净率可能要跌至1倍左右，极端的低估值和依旧稳健增长的业绩可能会促使银行股出现估值回复行情。 未来，银行股的主要风险点在于宏观经济超预期下滑、资产质量超预期恶化、存款保险制度、利率市场化等进程超预期。(.东.方.早.报) |
