中信证券：火电投资持续大降 推荐4只电力行业股 前2月增速6.7%,扣除闰年因素后约5.0%。1~2月全社会用电量同比增长6.7%,扣除闰年因素后增速约5.0%;环比来看,前2月均用电量较12月下降约8.4%(扣除闰年因素后为下降10.3%),降幅低于2005~2011年同期11.5%平均波动水平。 三产及居民增速贡献近半,工业总体仍然疲弱。前2月,一产、二产、三产及居民增速分别为-4.7%、4.8%、10.3%和14.g%,贡献度分别为一1.3%、51.6%、18.7%及30.9%;三产及居民用电增速近年持续稳定在较高水平且对增速贡献近半,二产受需求疲弱及同期基数较高等因素影H向增速回落较大;其中有色金属及化工增速分别为10.6%和7.7%(作为轧差项的电力增速达32.4%),非金属、黑色金属及轻工则出现下滑(分别为-7.3%、-6.2%和一3.g%)。分地区看,高耗能区域累计增速8.5%相对更高,但增速环比回落幅度较大。 装机增速回落,火电投资持续大降,清洁能源力度加大。前2月,全国6,OOOkW及以上发电生产设备容量1,025GW,同比增长9.2%(2011年同期增长10.9%);其中,火电增7.5%,水电增7.8%。行业总投资力680亿元,同比增长17.0%;火电投资同比大幅降低35.2%至79亿元(占比仅17.5%,创历史新低),水电等清洁能源占比则逾80%,其中水电、风电及核电投资分别增长91.8%、52.1%及14.1%。 利用小时:火电基本持平,水电出现分化。前2月,总体利用小时为720小时,同比降2.0%;其中火电基本持平,水电降13.1%。分地区来看,贵州、湖南、河南及湖北的火电利用小时同比增长超5%,云南、福建、浙江及四川降幅超7%;就水电大省而言',广西及贵州分别出现52.2%和50.8%的降幅,重庆及福建则出现2l.g%和19.g%的提高。 趋势预测:前3月增速预计约7%。结合前2月的数据,我们维持对2012年电量增速将回落至9~10%的判断(2011年为11.7%),总体呈"前低后高"走势,前3月同比增速预计约/70(3月单月增速为6~7%)。 维持板块"强于大市"评级。就行业前景而言,我们认为在供求持续偏紧、煤价上涨预期趋弱及资源品价格改革的大背景下,火电行业有望逐步走出盈利低谷,板块中期活跃度也将进一步提高;水电行业则重置价值突出;故维持板块"强于大市"评级。就短期而言,配置因素或将主导近朔个股走势; 现阶段相对看好安全边际较高的大水电及沿海火电,如长江电力（600900）、宝新能源（000690）及粤电力（000539）,弹性品种建议关注煤化工及煤制气即将进入投产期的大唐发电（601991）。（中信证券） |
