瑞银证券：2012年一季报前瞻—高基数下业绩分化 我们预计一季报行业增速下降，公司业绩分化 从驱动要素来看，我们预计 2012年一季度CPI下降影响昀大，而出口维持四季度水平，气象和政策因素对一季度业绩影响较小。 根据瑞银证券宏观分析师观点， CPI可能在 2012年1月份下降至 3.9%，并将在上半年一路降低，夏季见底。在这一过程中，我们认为农产品价格走势将分化，从对生猪和油脂价格就可以发现： 生猪：价格趋势向下。春节前一个月内猪价轻微上升（环比涨幅 2%以内），我们认为主要是节日因素，猪价回落趋势不会改变，如节后的 2月初猪苗价格继续上涨，也反映了较高的补栏热情（增加供给）。我们预计上半年生猪将在供给持续增加的压力下价格走低（这很可能是CPI走低的重要原因），同时对其他肉类产品价格也有一定压制作用； 油脂：价格有反弹迹象，继续受国际价格较大影响。 2月1日国际和国内豆油价格持续小幅上升（ 1日至9日，国内涨 2%，CBOT豆油涨 4%），对国内油脂企业一季度业绩利好，有望较 2011年四季度有所好转。 对于整个农业行业，由于 2011年上半年猪价上涨推动畜禽养殖企业盈利大增，推高了整个农业业绩的同比基数，我们预计，在猪价下跌影响下，一季度农业行业盈利同比增速将下降到约 5-10%（上年同期为 49.73%）。但对我们覆盖的公司来说，由于业务扩张或者基数较低等个体性因素，我们预计非创业板公司的业绩增速在 14%-47%之间（创业板的荃银高科预计增速为 78%，但公司经营有明显淡旺季的季节性因素，且基数较低，不确定性较高）。 我们对 2012年一季度覆盖公司的盈利预测 我们对 2012年一季度覆盖公司的盈利预测 投资机会：业绩兑现 or价格反弹 我们认为，一季度农业领域可能存在的投资机会在于：（一）能够兑现业绩高增长预期的公司，（二）产品价格有望触底反弹的公司。 （一）我们认为，市场对隆平高科、天宝股份、好当家等公司 2011年业绩的一致预期较高，从目前经营情况来预测，我们认为这些企业的 2011年业绩成长性较好，年报业绩公布可能对投资者信心进而对股价有正面刺激作用。 （二）我们认为， 2011年内，中国市场上食糖、棉花、油脂等农产品价格跌幅较大，随着2011/2012产季的产量逐渐明朗，价格正在逐渐走稳，食糖棉花等国家收储政策效果逐渐显现，在 2012年一季度或上半年如果出现价格回升，将成为相关公司股价表现的催化剂。 2月9日中国发改委已经公布了 100万吨食糖收储计划。我们认为 100万吨规模和较高的 6550元/吨食糖收储价（能覆盖大多数糖厂的成本），将有效稳定市场价格和糖厂信心。 2011年9月8日开始的中国棉花收储已见效，至 2012年2月9日，2011/2012制棉季共收储250.97万吨（占本季产棉量的 38%，统计局口径），其中新疆当日收储计划成交率仅 3.5%，我们认为交储进入尾声，棉价已经止跌走稳。 考虑到欧洲 QE2和美国QE3的可能性提高，我们认为金融属性有可能推动农产品涨价，因此，中国食糖、棉花、大豆（影响植物油脂和饲料行业）和玉米等农产品价格还可能受国际价格影响而上升。 |
