春节影响1月信贷超预期下降 央行政策未变 2月10日，央行发布数据显示，1月人民币贷款增加7381亿元，远低于此前市场预期。1月末，货币供应量也远低于市场预期，再创历史新低。经济学家认为，央行这并不意味着货币政策变化。 2月7日，记者对50家知名机构和经济学家的调查结果显示，1月新增人民币贷款额均值为9586.7亿元，较往年有所减少。1月末M1同比增速均值8.5%，M2为13.9%，货币较上月真实值均有所上升。 1月新增贷款较上月回升主要是因为年初信贷需求旺盛，银行也倾向于"早放贷，早受益"。但与历史同期比较来看，2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿元之上，2012年1月新增贷款属历史同期偏低水平。 交通银行（601328.SH/03328.HK）首席经济学家连平在接受记者电话采访时表示，从票据融资增加不多的情况可以看出，信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。此外，年初效应加上节日因素导致资金大幅流出银行体系，存款大幅减少，高存贷比也限制了银行放贷能力。而外部需求下降，企业出口订单减少，信贷需求也会相应有所减少。同时，加上因春节因素、实际有效工作日减少使得1月信贷低于预期1万亿元，但连平认为，从同样有长假的10月份新增贷款并未较9月出现显著回落，假日因素应不是主要原因。 他同时表示，受年初临时存款大规模流出银行体系、财政存款季节性回流、春节期间现金需求增大等因素的影响，1月末，M2和M1增速回落。M1增速回落较快下降还与节前企业将活期存款转为定期存款有关、企业存款向个人存款转移有关（春节前集中发奖金和工资）。 高盛资深中国经济学家宋宇表示，春节因素对贷款较低产生了影响，高盛对商业银行的调研显示贷款在月初正常扩张，但在月末几天部分银行因大量存款提现而面临贷存比压力所以停止发放新贷。但由于央行认为1月份工作日较少，贷款供应水平略低是可以接受的，央行并未采取措施提高信贷供应。 他进一步表示，随着节后现金再次进入银行系统，以及外汇占款（2011年四季度为流出）的回流对国内银行间流动性拖累作用减轻，银行业在2月份面临的压力可能下降。预计1-2月份贷款规模将与2011年同期基本持平，2月贷款会增加。 光大证券(601788.SH)宏观分析师钟正生向记者表示，工作日减少的春节因素影响，1月人民币存款减少8千亿元。同时，央行要求商行信贷平稳投放应是信贷反季节减少的重要原因。 阳光保险集团资产管理中心宏观经济研究处处长温永鹏向记者表示，春节因素是导致信贷货币大幅低于预期的主要原因。这并不代表货币政策在收紧。从银行间市场利率来看，资金并没有非常紧张，1月信贷仍是满足实体经济需求的，预计央行会根据实体经济实际需求灵活控制信贷，2月会有所增加。 另外，1月末，广义货币(M2)余额85.58万亿元,同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点；狭义货币(M1)余额26.99万亿元,同比增长3.1%，创历史新低。 温永鹏认为，货币供应量低于预期，春节因素更大一点。货币政策基调仍在微调2月份M1会在此反弹至6%以上，M2会反弹至13%左右。 钟正生认为，从季调环比来看，M2环比从去年末的1.9%降至今年1月-0.6%，M1环比则从0.2%降到-4.7%，显示货币信贷条件并未实质性改善。鉴于当前增长尚属平稳，通胀再起反复，央行会担心通胀下降太慢，货币政策实质性松动的可能进一步降低。 宋宇还表示，除信贷供应低于预期外，M2增幅预期下降的原因还包括外汇占款相对较少（去年1月份的外汇流入高达5,020亿元），同时财政政策应该没有2011年11月和12月那样积极。2011年年末和季末M2数据受到部分银行理财产品于季度末/年底到期结清的推动（这样的产品设计可以起到抬高存款数据、满足监管要求并美化财报的作用）。如此一来，其他月份的M2增幅就可能偏低，这可能也是1月份M2增幅下降的原因之一。但他认为，央行将确保M2增幅不会较14%的官方目标低太多，尽管未必要在短期内到这一水平。 经济学家普遍认为，预计一季度会下调存款准备金率。银河证券首席经济学家潘向东表示，由于节前央行主要动用逆回购操作满足银行间市场的资金需求，节后即将面临逆回购到期的资金压力，1月31日以及2月2日分别有1690亿和1830亿逆回购到期。此外，2月份到期的央票和正回购仅有120亿元人民币，远少于1月份的1260亿。因此，市场短期对下调存款准备金率的需求较为迫切。降准箭在弦上。 连平则表示，从目前来看，外汇占款增量将会明显减少，全年下调2-4次，每次0.5个百分点。但何时下调，幅度有多大，取决于外汇占款未来的变化情况。(财.经.网.胡.俊.英) |
