建筑工程行业2012年投资策略：寻找穿越周期标的 4万亿投资效应消失殆尽，全行业进入"高基数低增长"时代，工程板块整体估值下调是长期趋势，维持行业"中性"评级2011 年前11 个月固定资产投资和房地产投资完成额同比增长分别为24.50%和29.9%，增速逐月下滑迹象明显。4万亿投资效应消失殆尽，在目前40%左右的GDP是由基建和地产来实现的情况下，如果没有大的财政刺激计划，投资增速下滑是大概率事件，板块的整体估值水平将随着增长的放缓而逐步下调。维持行业的"中性"评级。 建议精选成长个股，同时密切关注受益于政策红利的板块，对抗下滑周期 从2011年建筑工程板块49 家公司三季报来看，整个板块步入下行周期，新签订单下滑和已签订单执行放缓的压力明显，收入增长和收款变慢，盈利能力下降。建议精选估值合理、业绩确定性高的成长个股，同时密切关注水利和化学工程板块的订单情况。 装饰、园林长期成长是主题，远没有达到规模极限 装饰园林行业竞争环境在工程子行业中最优，市场开放度高、集中度低，我们认为成长性公司的规模极限远没有达到，长期成长是主题。相对于市场封闭、体制保守的公司，具备充足人员储备和优良管理体系的装饰园林公司可以通过"深耕+扩张"战略逐步提高市占率。我们继续看好装饰、园林板块，周期底部正是配臵的良好时点。短期来看，我们认为选择标的的标准是业绩确定性，建议关注园林板块的铁汉生态，装饰板块的金螳螂、广田股份、亚厦股份。 密切关注明年上半年水利主题政策催化向订单催化的演进 我们预计2011 年全年水利投资将落实2900 亿左右，水利投资增速近两个月显著加快。但是现在投资仍然主要集中于小型项目，对于大中型项目，由于很多在一号文件后申报，并且审批级别较高，程序较慢，目前还处于规划和设计阶段，考虑到审批和设计周期，我们估计大型项目的订单有望在明年年中前后逐步增加，建议密切关注政策催化向订单催化的演进。关注中国水电、围海股份。 关注明年化学工程专业承包商的订单情况 新型煤化工是十二五期间重点支持的新兴产业之一，我们认为"十二五"期间新型煤化工仍处于升级示范和渐进推广的阶段，但考虑到煤化工对地方GDP和获取煤炭资源的额外利益，随着环保能耗问题的逐步缓解，未来仍然可能迎来一波投资冲动，预计未来4年大约能落实5000亿投资，带来2500亿的设计和工程订单。建议关注对工程股参考意义重大的新签订单情况，以及新型煤化工的投资进程，主要标的包括中国化学、东华科技。 主要风险 投资超预期下滑风险；坏账风险；业绩低于预期风险。（.中.国.网） |
