江粉磁材调研简报:下游需求放缓,公司业绩下滑
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：邱祖学 事件:近期我们对江粉磁材进行了调研,同公司高管就公司目前生产经营情况和未来发展规划进行了交谈。?公司是国内最大的电机用永磁铁氧体磁性材料企业,预计未来可能深入电机领域。公司主营产品永磁铁氧体为下游电机的核心部件,广泛应用于汽车、IT、办公设备、电动工具、家用电器中,为国内最大的电机用永磁铁氧体生产商。公司软磁铁氧体产品为下游电子变压器的核心部件,广泛应用于计算机及办公设备、汽车、家用电器、节能灯、LED等行业。公司未来的规划仍然是加强在铁氧体产品领域,预计将向上下游方向,由于其上游主要是铁红、预烧料行业是钢铁行业的副产品,进入难道较大,我们预计公司未来将在下游电机行业方向发展。
公司目前产品销售下滑明显。受汽车、家电等行业增速放缓影响,公司部分产品包括高性能的5系和6系产品价格下跌,公司软磁业务下滑明显。新的增长主要来源于太阳能热水器用铁氧体销量增长,但由于基数较小仍难完全弥补下滑缺口。我们预计公司四季度业绩要比三季度更差,我们预计公司产品今年四季度毛利率将降低至20%以下。公司目前烧结铁氧体产品价格在1.2-1.6万元之间,软磁体价格较上年下降了6%左右。另外一方面,公司原材料价格上涨明显,由于钢铁产量降低,导致铁红、铁磷价格上涨,从而导致公司原材料价格上涨明显。 LED用软磁铁氧体增速放缓。2010年前公司LED用软磁铁氧体发展相对较快并且毛利率可以达到50%左右。LED用软磁体主要应用于电源和抗干扰的作用,由于LED行业整体放缓影响,我们预计公司该业务今年增速只有10%左右。 稀土钕铁硼材料替代永磁铁氧体材料之路依然漫长。由于钕铁硼永磁材料的磁能级远高于永磁铁氧体材料,因此钕铁硼材料替代永磁铁氧体材料或成必然,但是由于钕铁硼材料不耐腐蚀易生锈等特点,又决定了其替代之路依然漫长。同样磁能级的永磁铁氧体和稀土钕铁硼磁体材料,前者体积是后者的1.5倍,而价格却是后者的1/8左右,因此在体积要求降低的应用领域,钕铁硼材料替代的步伐较慢。我们认为,决定替代进程的主要因素是钕铁硼永磁材料价格变化情况。 天通股份:主业走出低谷,政府补贴贡献业绩
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：江舟，李莹 3季度业绩稳步增长天通股份(600330)发布2010年3季报,公司3季度营收3.95亿元,同比增长67.85%,1-9月营收9.07亿元,同比增长53.05%,1-9月归属于母公司股东所有的净利润为6058万元,其中第3季度归属于母公司股东所有的净利润为3036万元,同比增长191.48%,以公司最新股本计算,1-9月EPS为0.103元,其中3季度EPS为0.052元。 磁性材料与专用设备业务发力公司业绩走出低谷在我们此前发布的报告中提到,2010年至今,公司已走出2009年的经营低谷,3项业务-电子材料、电子部品及专用设备业务均快速恢复,产能利用率回升。公司目前的主要产品磁性材料订单涌入,产品量价齐升,同时加速推出附加值高的新产品,着力开发金属软磁产品,布局光伏发电、风力发电市场。专用设备业务中2009年涉足的环保设备今年快速打入市场,实现销售。磁性材料与专用设备业务发力,共同推动公司业绩走出低谷。电子表面贴装业务仍处于调整期,预计今年将扭亏为盈。 毛利率小幅下滑政府补贴贡献业绩3季度公司毛利率26.2%,相比于2季度毛利率28.96%出现小幅下滑,预计原材料成本上升以及人民币升值加速(上半年公司外销业务占比38.46%)是主要原因。3季度,公司收到2010年国家科技成果转化项目补助资金1500万元,确认为营业外收入,3季度营业外收入共1646.26万元,而同期营业利润1237.6万元,大幅提升公司3季度净利润。 积极布局新业务领域公司与日本企业紧密合作,通过引进吸收日本技术进军LED蓝宝石基板生产领域。目前仅有少数国内企业具备实力生产LED用蓝宝石基板,未来国产替代进口可能性高。公司前期与股东四十八所签署合作协议,依托股东优势迅速切入太阳能光伏产业,力图打通整条产业链,从事硅片、电池片与组件生产。目前,晶体硅太阳能电池片、LED蓝宝石项目均已开始投入,根据3季报中披露,在建工程较年初增长3010.74%。 风险因素行业波动风险,管理风险,新业务开发风险。 盈利预测我们相应调整了对天通股份盈利预测,在暂不考虑新业务贡献公司业绩的前提下,预计2010-2012年天通股份营业收入将达到12.44亿元、13.78亿元、16.15亿元,归属于母公司股东的净利润为8000万元、1.04亿元及1.3亿元,按公司最新股本计算,对应EPS为0.136、0.176及0.222元,维持公司"增持"评级。 |
