康缘药业深度报告:热毒宁高增长,新产品将获批
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：孙伟娜，吴洋 热毒宁增长强劲,受益医保和抗菌药物整治。过去4年年均增长率40%以上,09年新进国家医保,成为增长的坚实后盾;抗菌药物整治成为热毒宁增长的重大利好;热毒宁在儿科的销量占比80%,下一步将在其他科室推广,预计未来2年维持40%以上的增速。 桂枝茯苓胶囊分销改革将推动产品二次发展。桂枝茯苓胶囊是国际公认十大经典古方之一,西药领域空白。市场容量最少50亿元。公司对产品线进行了分销改革,管理权上移,新聘具有丰富经验的专家进行学术营销,我们认为明年桂枝销售量将会有新的突破。 中药材价格下跌将提升公司毛利率。中药材2011年7月份开始下跌,至今已下跌了25%。目前全国中药材库存还较为充裕,近期也没有大面积流感的爆发的可能,所以我们预计还有20%-30%的下跌空间。公司中药材成本占到主营成本的40%左右。考虑中药材库存一般3-4个月,因此公司明年的毛利率将有提升1-2个百分点。 重磅产品银杏内酯注射液即将通过审评。银杏内酯注射液有望成为第三个获批的中药注射剂品种。预计技术审批很快结束,明年获生产批文。产品主要成分银杏内酯A,B,K,有效成分含量达90%。疗效优于目前市场主力产品金纳多和舒血宁,因此银杏内酯注射液的理论市场规模应该超过20亿元,远比金纳多和舒血宁都要大。 盈利预测。预计2011-2013年EPS为0.55/0.74/0.92元,对应PE分别为30/22/18倍,具备估值优势,给予明年30倍PE,目标价格22元,首次给予"买入"评级。 股价催化剂。银杏内酯通过技术审批。 |
