蓝色光标2011年三季报预增点评:朝阳的行业,活力的领跑者
研究机构：中信证券 分析师：皮舜 事项:
公司公告称,预计2011年前三季度净利润9,100万元-10,000万元,比去年同期增长64%-81%。我们对此简要点评如下: 风险因素 收购审批风险;收购业务所处行业波动带来业绩不及预期;解禁减持对股价冲击。 盈利预测、估值及投资评级 基于行业的持续景气及新增客户对业务的贡献,我们预测公司主营业务将持续快速增长,同时并购资产将不断增厚业绩,我们将其2011年摊薄后每股收益预测由0.61元上调至0.65元,上调后2011/2012/2013年摊薄后EPS为0.65/1.18/1.56元(按定增股份摊薄后2010年为0.30元),当前价24.7元,对应2011/2012/2013年PE分别是38/21/16倍。考虑到2012年业绩更能减轻财务并表干扰,真实体现并购对业绩增厚,给予2012年30倍PE,目标价35.4元,维持"买入"评级,积极看好。 天威视讯:注关外整合进度和省网整合预期
天威视讯 002238 传播与文化 研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 投资要点: 公司是深圳地区主导有线电视运营商,上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营,11年上半年公司实现营业收入3.95亿元,同比增长2.2%,其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源,两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低,公司综合毛利率上升显著,11年上半年达到37.5%,从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。 收购天明迈出深圳有线整合第一步,业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权,相当于每用户1025元,显著低于公司二级市场2800元每用户价值(考虑关外整合),预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低,预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响,预计天明网络在2013年之前均略有亏损,对公司净利润影响较低。 我们判断,年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论,但是我们判断,年内启动对关外网络(天隆/天宝)的整合是大概率事件,主要理由在于:1)从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产,但是3年来迟迟未能展开,近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动;2)在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下,深圳有线资产整合进程有望进一步加快;3)深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造,存在较大的资金缺口,在面临IPTV 竞争压力下,天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。 |
