| 文国庆：价格拐点初现 政策取向不明 货币政策暂时还不会放松 本周，大家翘首以待的经济数据陆续发布，CPI和PPI的数据尤其受到关注。根据周五统计局公布的数据看，8月份CPI和PPI的同比涨幅分别是6.2%和7.3%，比7月份数据均出现回落，CPI回落0.3个百分点，PPI回落0.2个百分点，从价格的长期走势图来看，拐点初步显现，如图1和图2所示。 从这些数据看，CPI和PPI虽然都出现了见顶回落的迹象，但是价格回落的幅度低于投资者和经济界的普遍预期，就各界最为关注的CPI而言，如果幅度在6%以下则大家可以比较踏实，对于6.2%的水平，大家还不能过于放心。 从价格对政策的影响力看，6%的通胀水平依然超出了决策当局的心理底线，不管未来价格走势如何，货币政策暂时不会放松。从近期货币政策信号反复波动的情况看，政府对未来的政策取向还处于观望和焦虑之中。 9月份是欧债的集中偿付期 导致货币政策出现困惑的不仅是价格因素和国内经济增长的数据，还有对欧债危机的担忧。从欧债情况看，9月份是欧债的集中偿付期，意大利和西班牙的现状导致他们不能单向偿债，只能借新还旧，存在的麻烦是新债能发出多少，利息是否大幅度提高？ 为了建立投资者的信心，债务国不但要实施紧缩的财政计划，还要德、法等国为其提供担保。因为反对财政紧缩，意大利发生了百万人的罢工，德国国内也在为是否提供担保进行着激烈的辩论。尽管意大利通过了财政紧缩计划，德国宪法法院也没有责难政府违法，但还是申明"以后政府为债务国担保的行为，必须经过议会批准"。 从目前形势看，欧债危机处于胶着状态，如果各国协调一致，欧元可以暂时度过危机；如果出现挫折，欧元可能暴跌。不管怎么说，9月都是多事的月份，全球金融震荡难以避免。在欧洲出现震荡之时，我国的欧元资产面临较大考验，全球大宗商品的价格也可能出现某种痉挛。在此担忧下，国内的政策可能以稳定为主，攘外必先安内！ 市场趋势两周以后才会明朗 在这个思路下，本周公开市场操作依然是持续的净投放，数量达到1000亿元，由于存准新规导致的资金紧张状况得到明显的缓解，同业拆借利率出现较为明显的下降，尤其是1个月期限的拆借利率大幅度下降，表明央行在国庆节以前的操作会呈现阶段性宽松状态，但节后怎么做还很难说。 由于上述原因，A股市场整体上处在大幅下跌后的缩量筑底阶段。尽管目前A股市场处于底部，总体估值水平很低，但是政策的不明朗和外部形势的捉摸不定还是让投资者找不到进攻方向，周二出现的反弹，也是因为后续资金不足而归于沉寂，目前不论哪个板块上攻，都会遭到猛烈的抛盘袭击。 市场真正找到攻击方向的时间，可能在两周以后。 |
