| 宁波韵升2011年中报点评: 符合预期,增长明确 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：张芳，郭晓露 成本转嫁有时滞,盈利能力下降是暂时的 随着稀土价格大幅上涨,公司也在持续提升产品售价,推动钕铁硼收入增长65.05%。但出于维护战略客户市场的需要,公司提价幅度慢于稀土价格上升的幅度,导致钕铁硼毛利率同比减少12.54个百分点。 稀土价格的上涨已经导致国内中低端钕铁硼厂商纷纷停产或关闭,磁材企业龙头反而迎来订单暴增的局面,这说明磁材的下游需求仍然十分强劲。而产品附加值高、成本控制能力强的龙头企业将充分享受行业洗牌带来的附加收益。因此,上半年是下游客户的高成本适应期,下半年磁材提价将更加顺畅。我们了解到, 龙头企业三季度以来提价力度较大,盈利能力必将趋于好转。 稀土价格回稳锦上添花 7月初以来,稀土价格整体回落,氧化镨钕和金属镨钕跌幅在15% 左右;氧化镝、铽跌幅分别为16%和25%。尽管稀土价格回落空间有限,但随着年内政策预期高点过去,价格有望回到稳定运行的轨道,从而使磁材企业成本压力显著降低。 至于市场担忧的稀土价格回落,磁材企业价格也随之回落的问题。我们认为,一方面降价与提价都有一定的惯性;另一方面, 针对下游不同性质的产品客户,公司的定价策略将有所不同。比如消费类电子产品,受更新换代周期短的影响,原有产品的提价空间有限,但新产品仍可享受溢价;节能电机产品需求强劲,相应的磁材提价能力较强。 盈利预测和评级 公司中期盈利情况基本符合我们的预期,下半年业绩增长趋势比较明确,上调盈利预测,2011-2013年EPS 为0.59元、0.79元和1.05元,维持"增持"评级。 |
