| 正海磁材中报点评:乘钕铁硼涨价东风,本期业绩大幅提升 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：陈龙 一、 事件概述 正海磁材公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入4.86亿元,同比增长59.73%,实现营业利润9283万元,同比增长47.27%。归属于上市公司股东的净利润8804万元,同比增长61.89%。EPS:0.70元,同比增长55.56%。 二、 分析与判断 价格转嫁威力初现,毛利率提升显著 报告期内稀土原材料价格一路飙升,作为产业中游的钕铁硼生产商,公司在一季度承受了一定的成本压力, 一季度毛利率由2010年全年27.82%的水平下滑至26.37%。但是随着二季度以来公司对定价方式和产品结构的及时调整,向下游转嫁成本的能力得到明显增强,同时公司生产的高端钕铁硼在节能电梯、变频空调、汽车EPS 等领域的广泛应用有不可替代性,刚性需求也使公司向下游转嫁成本的能力大幅提高,成本压力得到有效缓解,二季度销售毛利率大幅回升至32.34%的较高水平,毛利率的提高有力带动了公司业绩大幅提升。 产品结构迅速调整,未来市场需求看好 针对稀土永磁产品价格飙升的行情,公司及时调整自身产品结构,原本以风电直驱电机所需磁材为主的产品结构现已调整为节能电梯、变频空调、汽车EPS 等节能领域应用,和风电电机应用平分秋色,而且今后产品结构调整将进一步提高上述新领域的权重。节能电梯、变频空调等领域对钕铁硼的价格上升承受能力强,调整后的产品结构更加合理。随着国家十二五期间对节能环保的政策扶持力度加强,对节能产品的需求不断增长,公司未来将保持高速增长的势头。 募投项目明年达产,新增产能强化提升公司综合实力 公司募投的2000吨高性能钕铁硼磁材扩产项目正在紧密建设中,达产后公司总产能将达5500吨,成为全国第二大高性能烧结钕铁硼生厂商,公司竞争力和市场地位将得到强化,或为业绩提升带来更大空间。 三、 盈利预测与投资建议 公司高端钕铁硼产品价格转嫁能力已于二季度初现,并将持续,高毛利率维持有保障。产品结构调整后主攻节能环保领域,与国家产业调整的大方向相符,未来将步入快速发展期。募投项目达产后将有力提升业绩。首次给予"谨慎推荐"评级。预计2011~2013年EPS 分别为1.43元、1.74元与2.35元,对应当前股价PE 为22、18与14倍,目标价格为38元。 四、 风险提示: 稀土原材料价格短期内回调过快导致存货跌价和需求减少风险。国家节能环保政策的落实低于预期。 |
