华海药业（600521）：分享沙坦类专利到期的春天
普利类原料药收入2.33亿元增长27%,毛利率继续下滑3.6个百分点至35.0%。沙坦类原料药收入2.58亿元大幅增长130%,同时出口从非规范市场向规范市场转移,毛利率大幅提升7.4个百分点至41%。沙坦专利集中在2010-2014年尤其是2012年到期,公司身为全球最大沙坦类原料药出口企业,2011-2012年将充分受益(仿制药企业提前6个月备货)。
国内制剂摸索中前行,制剂出口更上一层楼
制剂收入0.59亿(绝大部分是国内制剂)增长17%,公司国内制剂规模尚小,产品线、营销能力、招投标等有待加强。制剂出口方面公司已具备快速仿制专利到期重磅品种的能力,随着ANDA储备日益丰富,预计2012-2013年公司有望实现较大规模出口制剂。
长期趋势向好,短期业绩波动较大,维持中长期"推荐"评级
对于国内特色原料药企业转型制剂企业出口国际规范市场,我们的观点是"厚积,以待薄发"。华海药业产业升级路线清晰,中长期趋势向好,但过去几年业绩连续低于市场预期,预计短期业绩波动仍较大。2011-2012年业绩增长将主要来自沙坦类专利到期迎来原料药的放量,若制剂业务能够顺利衔接,则2013年后高成长可以持续。小幅上调11-13年EPS至 0.41(+2%)、0.53(+6%)、0.68(+8%)(EPS0.40元是11年股权激励行权底线)和中长期"推荐"评级。
湖北宜化（000422）：资源优势奠定长远发展
基础新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点;对宜化肥业、贵州宜化股权的收购(2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司)则有助于公司业绩的增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元,6个月目标价25.60元,对应2011-12年PE为18.55、16.62倍,维持"增持"投资评级。
浙富股份（002266）：受益水利建设 业绩稳步增长
根据公司上半年公告,公司新增订单约5亿元,在手订单接近20亿元。按照水电行业收入确认的一般规律,公司在手订单可以保证未来2-3年收入的稳步增长。而随着水利投资的逐步推进,下半年一般是水利行业招标的高峰期,公司的水电设备订单有望超预期,同时,海外市场也将成为公司订单重要增长点。
抽水蓄能业务值得想象
由于抽水蓄能仍然是目前新能源最为可行的调峰手段,而抽水蓄能电站招标对于参与企业有着很高的资质要求,因此公司中标钟祥市北山抽水蓄能电站为公司带来了重大突破,其抽水蓄能业务有望持续获得订单,想象空间巨大。
风险提示
抽水蓄能招标低于预期;公司下半年订单低于预期。
即将进入订单高峰期,维持公司"推荐"投资评级
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.81、1.10元,对应P/E分别为34、26、19倍,短期估值处于较为合理的区间,考虑到公司在"十二五"期间将会集中受益于水利建设,而今明两年订单有望持续超预期,维持公司"推荐"投资评级。 |
