美银美林：汇丰48.9的PMI下行偏差较大 美银美林经济学家陆挺表示，汇丰7月PMI初值为48.9，与未来统计局发布的官方PMI指数相比可能存在较大的下偏差，市场不应对此反应过度。 美银美林经济学家陆挺7月21日撰文称，汇丰中国PMI初值为48.9，明显低于6月份的50.1，同时也低于扩张和收缩的理论分界点50。中国官方发布的6月和5月PMI分别为50.9和51.6。此指数可能存在泄密风险，隔夜就有汇丰PMI初值低于50的传言，使投资者感到担忧。 陆挺表示，汇丰PMI初值低于50可能会使亚洲市场出现波动，但是由于调查企业数量和抽样规模较小，该指数与官方PMI相比可能向下的偏差较大。美银美林预计8月1日公布的官方PMI将保持在50.9左右，与6月基本相似；同时认为下半年GDP增长将从上半年的9.6%减缓至9.0-9.1%，实现软着陆。虽然汇丰PMI初值可以为我们提供一些有价值的重要信息，但是陆挺认为市场不应该对该指数反映过度，因为： 首先，虽然他们进行了否认，但汇丰PMI（或Markit Econ PMI）的样本规模确实比统计局的要小很多（450对730），同时汇丰的抽样企业平均规模也要小得多。所以美银美林认为，汇丰PMI指数不像其它统计那样对中国经济具有代表性，汇丰PMI目前向下偏离的可能性较大，因为中国的中小企业目前面临的劳动成本压力越来越大（更具体一点，就是在使用资本代替劳动时存在融资问题）。 其次，由于历史较短，季节性调整可能很不精确（PMI指数是月度比较，所以必须进行季调才能提供有意义的信息）。因此PMI指数的短期小幅波动都可以被视作在误差范围之内。事实上，尽管统计局和汇丰一季度到二季度的PMI指数都在回落，但中国GDP环比增速却从2.1%加快至2.2%。 第三，这些PMI调查本应该建立在准确数据的基础上，但是填写调查报告的采购经理人或多或少会受到自己心态的影响，通胀走高、媒体关于信贷不足的过度报道、央行上调存准率导致银行间利率上升至9.0%以上，欧洲债务危机，以及美国的不利消息都可能使这种心态恶化。从这个方面来看，官方和汇丰的PMI在某种程度上都是对心态的调查。但心态会随着时间和现实产生偏差。（.世.华.财.讯） |
