【建筑节能】
红宝丽:引领化工新材料、精细化工新发展
研究机构：东方证券 分析师：杨云，王晶
公司硬泡组合聚醚系列产品技术稳定,冰箱(柜)领域、太阳能热水器领域、冷链物流领域的需求稳定增长。公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商,生产能力达9万吨/年,公司主打产品聚氨酯硬泡聚醚在中国增长空间大,国内主要的下游应用冰箱(柜)领域、太阳能热水器领域、冷链物流领域等行业需求增长稳定。预计公司全年硬泡组合聚醚产品销量增长在20%以上,产品规模和盈利能力将会进一步提高。
异丙醇胺应用前景广阔。世界最大的异丙醇胺生产基地,异丙醇胺的主要消费地是在日韩、欧美、中东地区等,公司近年来出口的增速较快。同时公司也在国内加大推广异丙醇胺的应用,如清洗、轮胎橡胶、医药中间体、水泥外加剂等。预计公司2011全年异丙醇胺销量增长30%以上。
2011年5月31日,公司高阻燃建筑保温板材项目试生产成功。建筑业保温材料用聚氨酯板是最节能、消防安全性好的材料,公司新建的保温板产品是建筑保温发展的趋势。中国地区聚氨酯消费的60%以上是用于生产聚氨酯软泡的生产,其余用于硬泡聚醚生产,而发达国家约50%以上的聚氨酯产品是用于生产聚氨酯硬泡,并主要是应用于建筑行业。有别于传统的保温板中加入阻燃剂的情况,公司开发高阻燃建筑保温板,通过改变分子结构,提高阻燃性能,保温板产品阻燃各项指标均达到GB8624-1997B1等级(即难燃级)各项标准,其100万平方米产能保温板产能即将释放。
进军太阳能电池EVA封装热熔胶膜高附加值领域。EVA封装胶膜是太阳能光伏组件中的关键原材料,其性能对光伏组件起着决定性作用。目前市场的主要的供应商是日本普利斯通、美国首诺、台塑等公司,国产化趋势刻不容缓。公司1200万平方米EVA封装胶膜将会在下半年投产,预计产品毛利率在30%以上。
公司的硬泡组合聚醚、异丙醇胺产品经营稳定,公司的新型材料高阻燃建筑保温板材和EVA封装胶膜在今年之内具备量产条件,但对公司利润的贡献主要体现在2012年。我们预测公司在2011、2012、2013年EPS分别在0.58、0.88、1.06,考虑到公司经营稳健,成长性好,给予2012年20倍P/E估值,对应目标价17.6元,首次给予公司"买入"评级。
风险因素:1)原料成本波动风险,公司最主要的原料是环氧丙烷,为资源性产品,容易受石油价格波动;2)异丙醇胺出口比重大,人民币升值,存在一定的汇率风险。
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