| 农业股：跑赢大盘 把握三类投资机会 高估值背景下业绩增速放缓，农业股2011年上半年相对收益为负值。2011年上半年农业股整体表现偏弱，累计跑输大盘9.47个百分点。究其原因，自2010年底开始逐步隐现的"彼高"(行业过高估值)，及后续年报、季报出炉时的"此低"(业绩低于预期)之倒挂现象，引发了市场对农业股的"双杀"。与此同时，市场一季度抛弃小盘股、青睐低估值的风格转换也加剧了对农业股的看空情绪。 农业股表现从单纯而强劲的价格预期驱动，逐步过渡到价格、业绩与子板块小周期的契合。农产品价格是决定农业股走势的重要因素，这一点无论从历史上行业与农批价格指数的涨跌对比(整体)、或各个子板块与其对应农产品价格的波动对比(个体)，皆可印证。我们认为，农产品价格的"无形"之手依然是左右2011年下半年行业"有形"走势的重要力量，但市场或将在对价格的聚焦氛围中融入更多对业绩确定性、估值合理性的思索与考究，以及对各个子板块年内"小周期"轮动的梳理与把握。 维持农林牧渔行业"增持"评级的三个主要支撑点：一是价格依然高企，"里"虽有变，"表"仍如一。我们认为，支撑2011年下半年农产品价格的因素将与2010年有同有不同，但农产品价格仍会维持高位。二是业绩渐然提速，其实2011年一季度行业14.1%的净利润增速并非如部分市场人士想象的那般悲观，我们预计在养殖板块高增长的带领下，半年报行业的盈利增速会加快。三是估值悄然回落，喧嚣后的理性回归。目前行业整体估值水平接近三年来的低点。农业整体PE11为28倍，海通重点关注的农业上市公司为26倍。综上，农业板块下半年跑赢大盘概率较大。 重价格、兼估值(业绩)、顺周期，积极把握三类投资机会。第一，把握子板块年内旺、淡季小周期的轮动，预计三季度海珍品、四季度种子行业将有所表现，如獐子岛、登海种业；第二，前期超跌，虽仍稍具不确定性，但未来政策变化(限价取消之于终端食用油)或事件驱动(库存和天气变化之于番茄酱、糖、棉花)下弹性较大的板块，如东凌粮油、南宁糖业、中粮屯河。第三，全年景气度有较大确定性的板块，即饲料与养殖，特别是在半年报披露完毕前会有良好表现，但需特别考虑个股的估值合理性，重点关注新希望、大北农。（.信.息.早.报） |
