基金提前布局错杀黑马 银行股成防御利器 分歧之中有共识 基金经理行业配置推崇"精准"--京沪深30位基金经理下半年投资行为大调查之行业篇 在经济发展周期的不同阶段，各个行业景气度不尽相同，在股票市场中表现为各行业的轮番上涨。而近年来，基金投资虽然更加重视个股研究和主题挖掘，但精准的行业配置能力仍然无疑是制胜的核心竞争力。 受访的基金经理表示，下半年的市场上，低估值的周期蓝筹股和中小盘股都会有一定的表现。深圳的一些基金经理特别看好中小盘股。他们认为，今年以来中小盘股遭到了大幅杀跌，错杀了相当一批优质的公司，而其中包括一批国家政策扶持的重点发展新兴产业的公司，未来这些公司股票必然会出现强劲反弹，并持续走强。受访基金经理中，超过半数表示，大消费及其中的细分子行业仍然是下半年不可或缺的基础配置行业，其中最看好白酒和高端百货行业。 静待业绩 提前布局被错杀黑马 近半年来，A股市场从去年的结构失衡转向了结构再平衡，包括中小板和创业板在内的高估品种由于业绩未达预期而纷纷被遗弃，原先令人魂牵梦绕的成长股今何在？挤泡沫究竟还需等待多久？即将到来的半年报是否会在业绩超预期中带来被错杀的成长股的新一轮上涨？ 今年1季度，市场风格出现逆转，以金融、地产、钢铁、煤炭、建材、机械、汽车、有色金属等为代表的周期性行业表现远好于医药、食品饮料、商业、TMT等成长型行业。从行业指数来看，涨幅最大与跌幅最大的行业之间的差异达约40%。 国联安基金吴照银认为，中小板和创业板股票的下跌是市场有效性的反映，今年下跌主要有估值过高、盈利下降、宏观调控紧缩、风格转化等原因。随着其盈利下调，中小板和创业板可能还会有一段时间的调整。 也正基于此，不少基金经理认为，"挤泡沫"没有时间安全边际，只有价值安全边际，需要实际的业绩来为上市公司的估值正名。 "过去近两年的炒作中，尤其以新兴产业为代表的很多中小板和创业板股票鸡犬升天，估值水平与周期类股票产生巨大鸿沟。现在这类股票中的实质优质品种需要等待半年报业绩正名，如果着眼于四季度或明年，现在可以布局有把握的优质企业。"长信基金研究副总监安昀认为。 固然，在众多基金经理眼中，估值回归合理水平，同时业绩和成长性有保障的企业具备投资价值，所以在接下来的三季度甚至下半年，都将是基金自下而上精选个股的时机。 在受访基金中，包括诺德、天治、银河基金在内的上海基金公司和华商、东方、银华、中邮等北京基金公司均认可，在中小板和创业板公司中，主题估值仅仅是一个参考，由于细分行业和公司具体情况不同，投资更加需要个别甄别上市公司质量，但无疑已有基金积极提前布局被错杀的黑马。 配置均衡器 剑指大消费 在下半年的行业配置策略中，大消费无疑成了基金最为关注的配置。在受访的京沪深30位基金经理中，超过半数表示，大消费及其中的细分子行业仍然是下半年不可或缺的基础配置行业。 大消费板块中，基金最为关注的仍是具有明确盈利预期的白酒行业。上半年，截至6月17日，酿酒食品行业指数下跌3.2%，同期上证综指下跌5.9%，而表现突出的贵州茅台(600519)上涨13.7% ，泸州老窖(000568)上涨6.6%。 东方基金投资总监庞飒总结认为，目前看得清的至少有三个行业是盈利超预期的，其中之一便是白酒和高端百货，而实际上也是中高端消费结构的升级概念。 工银平衡(483003)精选基金经理曲丽也是白酒行业的坚实拥护者。她表示，国内没有像可口可乐这样的公司，而白酒企业就是最好的替代品。目前很多优秀的企业盈利增长乐观，除了茅台(600519)、五粮液(000858)之类的企业外，不乏仍处在规模和质量控制阶段的白酒企业，而行业的主题爆发期尚未到来，未来会有较大空间，同时利润率也会提升。 除了普遍受到追捧的白酒行业外，消费品行业中的其他子行业，基金的投资重点不尽相同。 南方基金投资总监邱国鹭最为看好拥有定价权的品牌消费品，包括白酒、啤酒、品牌服装。"品牌企业成本涨了可以把酒价提高，而成本降价了也不需要降价，足以达到利润的旱涝保收。同样，品牌服装我更喜欢的是高端小众品牌，它们门槛高，美誉度高，同样享有定价权，享有企业利润的绝对回报。" 然而博时卓越基金经理聂挺进则比较看好大众消费品的潜力。他认为经济转型中消费依然会是最重要的投资，其实某种程度体现了国民收入的根本趋势，国民收入分配过程在未来五年也会有变化，所以从这个变化角度而言，大众消费品的潜力最值得期待。 也有基金经理从估值的角度配置消费类企业。银华富裕(180012)主题基金经理王华认为，个税免征额的提高、社会保障体系的完善、医改降低老百姓的负担、收入倍增计划，这些有利的政策因素都会提高居民的消费能力。通货膨胀是有周期性的，一旦居民收入提高了，又进入通缩的环境，居民的消费能力就会显著增强，所以低估值、享有较高盈利增长预期的企业值得下半年重点配置。 "消费肯定是给你提供一个比较安全的基础，可以作为一个配置的主体，或者比较核心的配置。"泰达宏利成长基金经理梁辉认为，消费类企业进可攻、退可守，具备配置均衡器的功能。 |
