上海新阳（300236）今日上市定位分析
一、公司基本面分析
上海新阳是以技术为主导，立足于自主创新的高新技术企业，专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务，同时开发配套的专用设备，致力于为客户提供化学材料、配套设备、应用工艺、现场服务一体化的整体解决方案。公司主导产品包括引线脚表面处理电子化学品和晶圆镀铜、清洗电子化学品，可广泛应用于半导体制造、封装领域。公司产品主要基于电子清洗和电子电镀核心技术。公司设有专门的研发机构，拥有一批经验丰富、研发水平高超的专业研发队伍，取得了3项国家发明专利、多项实用新型专利和多项上海市高新技术成果转化项目。公司被中国企业创新成果案例审定委员会、中国中小企业协会认定为"最具自主创新能力企业"，先后被评为上海市外商投资先进技术企业、上海市科技创新企业、上海市专利工作培育企业、上海市重合同守信用AAA级企业。
二、上市首日定位预测
海通证券 10.5-12.8
中原证券 10.1-12.9
海通证券：上海新阳合理价值区间为10.50-12.75元
投资建议:上海新阳主要从事半导体行业所需化学品的研发、生产和销售,产品主要包括半导体封装领域所需的引线脚表面处理电子化学品,晶圆镀铜、清洗电子化学品及与它们配套的设备,截止2010年年底,公司已具备3000吨/年电子化学品产能,下游拥有超过120家客户,国内主要半导体封装企业大多是公司客户。
半导体行业作为电子信息高新技术产业的核心,未来仍将会有较快的发展,而对电子化学品的需求也将随着半导体行业规模的扩大而增加。根据中国半导体协会的预测,2013年引线脚表面处理所需的电子化学品的市场规模可达10亿元,而据Yole Development2009年10月的预测,2015年晶圆镀铜、清洗电子化学品市场规模可达10亿美元。公司作为国内电子化学品行业的佼佼者,未来将会受益于行业规模的扩大。
公司此次拟募集1.75亿元用于原有产品产能的扩张以及技术研发中心的建设,项目达产后,公司引线脚表面处理电子化学品将新增产能2600吨/年,增长率为86.67%,晶圆镀铜、清洗电子化学品将新增产能1000吨/年,该产品目前公司尚未规模化生产。
我们预计上海新阳2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.51、0.70、1.00元,三年复合增长率为25.30%,我们认为给予公司2011年20-25倍动态PE较为合理,合理价值区间为10.50-12.75元。
中原证券：上海新阳合理价值区间为10.1-12.9元
公司是我国集成电路电子化学品的本土龙头企业。主营引线脚表面处理电子化学品及配套设备,并大力发展晶圆镀铜、清洗电子化学品。公司目前具备3000吨的电子化学品的产能,是引线脚表面处理领域整体解决方案的主流供应商。2010年公司实现销售13146万元,其中电子化学品销售10618万元,配套设备销售2310万元,归属母公司的净利润为3591万元。
公司在国外企业主导的市场中占据一席之地。目前,半导体相关的电子化学品市场仍以国外公司为主导。在引线脚表面处理电子化学品领域,主流供应商为罗门哈斯、安美特、石原药品、新加坡AEM、CEM等,上海新阳在内资半导体封装企业中占据了较高的市场份额,是该领域规模和技术最领先的本土企业,外资半导体封装企业则以进口产品为主。随着半导体企业进一步降低成本的需求,公司产品有替代进口产品的趋势。在晶圆制造领域电子化学品领域,国内市场仍主要依赖美国乐思化学和杜邦的进口产品,公司产品已进入产业化阶段,有望得到市场推广。
半导体产业增长迅速,市场规模广阔。半导体产业是电子信息产业的核心,具有较好的发展空间。
我国是全球最大的电子制造业基地,随着半导体产能向中国转移,以及电子产业振兴战略的实施,相关电子化学品的需求也将随之增加。根据中国半导体协会和SEMI的统计及预测,2010年国内引线脚表面处理化学品和配套设备的市场规模为10.5亿元,到2015年将达到17.2亿元,复合增长率超过10%。晶圆领域的市场规模更为可观,电镀和清洗化学品2015年的市场规模将达到18亿元。公司计划推向全球的TSV化学品,2015年的市场规模将达到65亿元。届时公司全部产品的市场容量有望达到100亿元。我们认为上海新阳合理价值区间为10.1-12.9元。
三、公司竞争优势分析
受益半导体行业规模扩张
半导体行业作为电子信息高新技术产业的核心，未来仍将会有较快的发展，而对电子化学品的需求也将随着半导体行业规模的扩大而增加。根据中国半导体协会的预测，2013年引线脚表面处理所需的电子化学品的市场规模可达10亿元，而据Yole Development2009年10月的预测，2015年晶圆镀铜、清洗电子化学品市场规模可达10亿美元。
未来，在国家相关产业政策的支持下，利用本土竞争优势，公司产品对进口产品的替代以及相关产品技术储备的市场推广进程的加速，上海新阳的市场地位将进一步突出、稳固。在此背景下，上海新阳未来将极大得受益于行业规模的扩大。
强势研发团队掌控核心技术
长期以来，上海新阳通过积极从外部引进和内部培养等方式，在半导体化学材料领域，已建立了一支专业门类配套、行业经验丰富、研发能力较强的复合型研发团队。研发带头人孙江燕总工程师有近二十年半导体化学材料研发与应用经验，现为中国集成电路封测产业链技术创新联盟专家委员会成员。
公司依托电子电镀和电子清洗核心技术，积极研发半导体制造领域所需的晶圆镀铜、清洗电子化学品及配套的晶圆湿制程设备。目前上海新阳已形成了四大系列70多个品种的电子化学品、30多个品种的配套设备，可广泛运用于半导体封装和制造领域。公司在半导体封装和芯片制造所需的电子化学品领域形成了丰富的产品体系和技术储备，并获得了国家3项发明专利以及多项实用新型专利。
此次募集资金投资项目生产的电子化学品及配套设施均为目前正在替代进口或未来将要替代进口的产品，在国内市场上需求较为迫切，部分产品利用技术和成本优势将逐渐进入国际市场。募集项目的顺利实施，对完善我国半导体产业链的完整性具有重要意义，也有利于公司国际市场的开拓。
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