| 【核能】 东方电气调:期待火电装机反弹,核电进入大规模生产放量与毛利提升阶段 核电生产迈入大批量阶段,未来两年核电业绩进入加速贡献期且确定性强。预计未来三年核电可实现收入85、110、120亿元,较去年40多亿元大幅度增长。同时,随着规模效应和核岛等主设备部件国产化率提高,核电毛利率将持续上升。 火电今明两年进入生产交付高峰,电荒和煤电基地建设有望催生火电装机反弹和快速增长。公司火电在手订单超过700亿。电荒下核电、风电等其他能源遭遇问题缓不济急,将有望催生火电装机反弹式增长。十二五期间煤电基地建设将带动火电开工1.97亿千瓦。 水电具有区位和历史优势,国家十二五期间水电开发进程加快,预计十二五期间新增装机近1亿千瓦。此外,新能源形式发电能力大幅增长和电网调峰需求将带动抽水蓄能装置的需求,进口替代将形成公司未来一个重要增长点。我们预计11年公司水电交付600万千瓦,同比增长10%。 风电竞争环境依然较恶劣,价格下降和成本上升使风机行业利润面临下滑压力。但我们开始逐步看好风机未来的出口市场。预计有400-500台将在今年实现收入确认。 公司未来两年业绩增长明确,估值低,安全边际高。预计2011-13年公司EPS为1.62、1.84、2.06元,在市场对核电未来发展前景和2020规划装机目标仍存疑虑的情况下,公司估值受到压制,11年市盈率不到15倍,处于估值低位。我们认为,随着日本核事故的平息和中国在"确保安全"原则下高效发展核电的大方向不变,公司估值存在向上修复的预期。可能的催化剂在于国内核电安全新标准出台、新项目审批开闸和2020核电发展新目标得到确认。 风险提示:核电和火电交付未达预期,核电发展目标大幅下调,原材料和汇率出现预期之外的大幅波动。（东北证券） 中核科技:公司业绩仍平淡无奇,募投项目解产能"危机" 研究机构：中邮证券 分析师：邵明慧 撰写日期：2011-03-10 摘要: 公司 2010业绩平淡,政府补贴致净利润明显提升:公司2010年实现营业收入5.94亿元,同比增长4.35%,较2009年0.55%的同比增速略有上升,全年实现归属上市公司净利润5231万元,同比增长19.99%,同样较2009年同比上升18.63%略有回升,实现基本每股收益0.2583元,较2009年0.2162元的水平同比增长19.47%。由于政府补贴增加较多,公司2010年营业外收入1258万元,较2009年116万元水平大幅提升,这也是导致公司净利润增速明显高于业绩增速的主要原因。 依托公司技术、市场优势,核电相关产品前景大好:作为中核集团旗下主要的核电用阀门生产公司,受益国家大力发展核电,公司顺势而为致力于打造核电用阀门新的增长极。另外,核化工用阀门是公司另外的一个较为突出的业务,核化工用阀门主要用于核燃料加工等方面。目前我国核燃料主要由中核集团所掌握,随着国内核电站陆续投产,对核燃料的需求也将猛增,从而推动对核燃料加工设备的需求旺盛。公司产品在相关领域持续、可靠、稳定的运行业绩是同类公司难以企及的优势,未来一段时间内公司将充分享受这一相对垄断市场所带来的确定性需求。 业绩关键在产能,产能关键在募投:目前产能不足使公司很难将其所拥有的市场优势和技术优势转化为自身业绩的增长。公司2010年底进行了增发,共增发1141万股,增发价14.44元,共募集资金3.03亿元。募投资金将主要投向核电阀门和核化工阀门产能扩张,以及与核级阀门相配套的锻件生产能力扩张。相关项目将于今年和明年陆续投产,将对公司业绩形成有力支撑。 盈利预测与估值:考虑到公司募投项目部分于2011年投产,将对公司业绩形成有力支撑,我们预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.354元、0.47元和0.675元,对应动态市盈率分别为112.86倍、85.03倍和59.27倍。考虑到目前公司股价明显偏高,暂时给予公司中性的投资评级。 风险提示:1、募投项目进展缓慢;2、国家核电发展政策发生变化;3、原材料价格大幅波动。 I的身影--汇丰银行三季度成为第三大流通股东。户均持股方面，三季度环比增幅为9.95%，筹码有所集中。 |
