| 康得新:进军光学膜，康得新预期将迎来飞速发展阶段 政府推动，下游需求有保证，光学膜将为康得新提供跨越式发展良机。根据上述新闻内容，我们分析认为，本次康得新投资建设光学膜集群项目应该是在政府推动下进行的，因此康得新的光学膜集群项目作为京东方8 代线配套项目，其下游需求就有了充分的保障。在液晶显示屏的原材料领域，销路是制约企业发展的最大难题之一，而在政府推动下，这一难题将有望被康得新直接跨过。 据估计，光学膜约占液晶面板成本的10%左右，假设一条8 代线的年产值大概在250 亿左右，并假设其成本为200 亿，则其中光学膜为20 亿左右。因此，若康得新为京东方八代线形成完全配套，则其每年营业收入将增加20 亿，若假设其净利率为20%，则预计将增加4 亿元净利。 此外，Display Search 估计2010 年全球光学膜的出货量在6 亿平米以上，尽管近两年增速有所放缓，但未来两年仍将维持10%以上的行业增速。而且随着国内高世代线的大量投产，国内对于光学膜的需求将飞速增加，假设国内光学膜年需求量为4 亿平米，每平米光学膜价格为50 元计，则在未来一两年内，国内光学膜的市场总需求将达到200 亿。由于到目前为止国内还并未形成大规模的光学膜供货能力，若康得新在政府支持下，先行做大做强的话，则其很可能在这个市场形成垄断地位，其客户源也很可能将不仅仅局限于京东方。 考虑到康得新在年报中曾明确提出其中长期发展目标是成为国际高分子复合材料领军企业，而且光学膜和预涂膜均采用膜涂覆技术，其技术有一定的相通性，因此我们认为康得新已经做好了向光学膜进军的准备，未来数年，公司将迎来飞速发展的阶段。 风险提示:公司存在原材料价格风险和市场风险。 维持公司买入评级，目标价49.2 元。由于公司为京东方形成配套的确切时间未知，我们维持公司11-12 年的盈利预测分别为1.03、1.64 元，目标价 49.2 元，维持公司买入评级，并将积极跟踪后续进展。（东方证券）(.证.券.日.报) |
