拓尔思(300229)今日上市定位分析
一、公司基本面分析 拓尔思是中文全文检索技术的创始者，是国家重点布局内软件企业，公司秉承"搜索信息、整合内容、发现知识"的技术理念，专注于海量非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务。公司被中国软件（600536）行业协会评为2007年度和2009年度中国十大创新软件企业。2009年获得北京市政府、科技部、中国科学院联合认定的"中关村（000931）国家自主创新示范区创新型试点企业"。 二、上市首日定位预测
安信证券 30.8-34.7 光大证券 23.0-25.9 国泰君安 19.6-23.2 中信建投 16.3-19.9 光大证券：拓尔思合理价值区间为23.0-25.9元
非结构化信息处理领域的领先者 公司是中文全文检索技术的创始者，主要从事以非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务业务，在中文信息检索和文本挖掘等领域处于领先地位。公司下游客户涵盖了众多国家部委和省级政府部门、涉密单位、主要新闻媒体以及各大企业集团，目前客户数量已超过3000家。过去数年公司收入与利润增长较为平稳，但随着行业逐步由导入期转向快速成长期，公司发展有望加速。 非结构化信息处理行业将快速成长 随着信息化程度的提高，各机构都积累了大量数据，而据Gartner预测，文本、格式文档、电子邮件、表格、图像和音视频等非结构化信息占信息总量的80%以上，正成为增长最快的信息类型。目前各单位都逐渐意识到各类信息的重要性，正通过非结构化信息的处理来支撑自身业务过程，由此将带动非结构化处理行业的快速增长。各细分领域中，企业搜索、垂直搜索、内容管理等市场增速较高，而知识管理及竞争情报软件市场等市场增长较为平稳。 处于领先地位，未来成长有望加速 经过多年的技术积累与市场耕耘，公司在各细分领域市场均处于领先地位，尤其是企业搜索、Web内容管理及垂直搜索和舆情监测软件市场份额均位列第一。不过，从行业整体而言竞争格局较为分散，特别是发展速度最快的垂直搜索与舆情监测市场，未来公司将不断增强自身技术实力，并适时进行行业整合，不断提高市场份额。在深入行业核心应用与实现规模化运营等战略的带动下，公司收入与利润增长将快速增长。 建议询价区间为18.0-21.6元 我们预计2011、2012年公司营业收入增长率为38.7%和38.3%，净利润分别增长43.7%和46.1%，对应EPS分别为0.72、1.06元。考虑到企业级搜索引擎行业广阔的市场空间以及公司的龙头地位，我们给予公司2011年25-30倍PE，询价区间为18.0-21.6元。公司合理价值区间为23.0-25.9元，对应2011年PE为32-36倍。 中信建投：拓尔思合理价值区间为16.3-19.9元 公司提供客户化的信息搜索,并以该技术为核心,为企业和政府部门提供数据管理等相关IT应用。公司的搜索技术和业务与其他通用搜索引擎(百度、谷歌、必应等)相比,在技术上更注重于在特定区域内的深度挖掘和特定呈现,在盈利模式上较少依赖广告与排名而更依赖于对客户带来的价值提升。目前互联网通用搜索引擎的业务模式只是搜索技术的一种盈利模式,而客户化的信息搜索的市场前景同样非常广阔。公司凭借自主核心技术,在该领域深耕细作,必将有所作为。 公司在2011年的收入增长有望达到40%,到5月份为止,公司签单量已达全年收入目标的70%。公司的收入具体包括: 3,000多家客户的稳定的服务费收入;新华社等大客户的重点收入;重点开拓的军队、电信、税务、公安等6大行业的收入;各代理商下的订单。 公司通过外包较低端工作给合作伙伴、和产品在跨行业应用时的良好的可复制性,有效的降低了成本,维持了产品较高的毛利率(80%左右)。 我们预测公司2011-2013年EPS为0.71元、1.02元、1.34元。根据目前股市的状况,我们认为公司的合理价值区间为16.3-19.9元之间,对应2011年EPS为23-28倍PE。 三、公司竞争优势分析 拓尔思一直致力于核心技术的自主研发和创新应用，报告期内累计投入的研发费用3646.32万元，占同期营业收入的9.70%。公司一直引领海量非结构化信息的自动化和智能化处理技术的发展，并正朝云服务的方向发展。长期的技术积累使得公司建立了较高的技术竞争门槛。同时公司还拥有强大的人才优势，已经形成了中文企业搜索和文本挖掘领域颇具规模的高水平研究队伍和开发队伍，公司总经理施水才先生获聘为国家863计划重点项目专家组成员。 技术和人才上的优势造就了拓尔思在产品上的优势，特别值得关注的是公司在云计算时代所抢占的先机。公司正在研发基于云架构的TRS企业搜索软件新版本，2010年已推出TRS内容协作平台的云服务试验平台。在海量信息智能分析领域，公司TRS网络信息雷达、TRS中文文本挖掘和舆情分析产品形成的海量信息的采集、分析、展现和利用的整体解决方案具备业界领先优势。此外，拓尔思业务已经拓展到涉及国家安全和公共安全的行业，如公安、军队及其他涉密领域。这些行业领域对于采用国产软件有明确的要求。公司作为拥有完全自主知识产权的国内最大的企业搜索技术和内容管理技术提供商，在特殊行业具有十分明显的竞争优势。 |
