| ST张家界：涅槃重生 开始飞翔 点评: 重组后变身为一线景区运营公司:4月28日,公司成功收购了武陵源景区环保客运车业务;重组完成后,公司主要业务变成:武陵源景区内环保客运业务、武陵源景区内十里画廊小火车运营、宝峰湖景区(距天子山8公里,以水为特色)投资运营、旅行社业务,此外,还有张家界国际大酒店(10年亏359万)。 张家界旅游业发展空间很大,公司将伴随一起成长。 (1)十二五期间交通大幅改善--目前张家界与外界连通的主要是:机场、到长沙的高速公路;2012年,重庆-张家界高速公路将贯通,岳阳-常德的高速公路也将于2012年通车,武汉-张家界的车程也将缩短;此外,黔张常铁路、长益常城际铁路有望于2014-2015年通车;机场改扩建正在进行。这预示着十二五期间,张家界的交通将大幅改善。 (2)游客仍远未达到饱和,游客增长空间大--武陵源景区总面积391平方公里(中心景区264平方公里,外围保护地带127平方公里),是黄山、峨眉山的2.5倍,而目前游客量却总体相当,可见其游客增长空间仍较大,特别是杨家界开发出来之后。 (3)公司将直接受益,如环保客运业务、宝峰湖等--景区很大,购买交通车票是游客所必须的,因此,公司将直接受益与游客增长;此外,宝峰湖景区毗邻武陵源景区,也将间接受益。 (4)中长期看,车票提价是大概率事件--环保客运车票价格为65元/2天,票价至2005年4月以来一直没有变化,也远低于九寨沟90元/天,因此,从中长期看,票价提升是大概率事件,毕竟油价、人工、车辆等成本都已大幅上升。 杨家界索道项目,前景乐观。 (1)杨家界是武陵源核心景区中最大一块尚未开发的区域,面积约34平方公里,虽同属石英砂岩峰林地貌景观,但景观却又与张家界不同,"看似张家界,胜似张家界"; (2)我们预计成熟后,年游客量可达100万人之上; (3)杨家界索道水平距离1845米,最大运力2300人/小时,按单程50元/人,往返100元/人的票价测算,成熟经营后净利润3000万元以上; (4)预计将于2011年动工建设,2012年竣工投入运营。 宝峰湖可挖掘的潜力很大。宝峰湖水深72米,长2.5公里,是张家界核心景区惟一以水为主的旅游景区。我们看好宝峰湖的发展潜力。 期待公司能有更大作为。公司的重组历尽千辛,倾注了当地政府的大量心血,相信政府对公司有更多的期待,而不仅仅是安于现状;我们期待公司能成为张家界旅游业持续发展的重要力量。 估值已处安全区域,买入并伴随公司成长。资产改善、游客增长将带动业绩改善和增长,预计11-13EPS 分别为0.27、0.35、0.48元;目前11PE 29倍,已处安全区域;我们建议买入并长期持有,伴随公司成长;首次给予 "买入"评级,6个月目标价10.5元(30倍12PE)。 风险提示:突发事件。(海通证券) |
