| <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="100%" bgColor=#ffffff border=0> <TBODY> <TR> <TD align=right> <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="98%" border=0> <TBODY> <TR> <TD height=6></TD></TR></TBODY></TABLE></TD></TR> <TR> <TD align=middle> <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="90%" border=0> <TBODY> <TR> <TD width="100%" height=6></TD></TR> <TR> <TD class=fnomal vAlign=top align=left><SPAN class=todaynews_14pxtitle id=IDNewsDtail><!--enpcontent--> <UL> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397.htm">国泰君安：IPO重启提升券商股业绩</A> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_2.htm">中金公司：汽车行业有望转向全面复苏</A> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_3.htm">光大证券：在大股东承诺中寻找投资机会</A> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_4.htm">国海证券：批发零售行业逐步进入整体复苏阶段</A> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_5.htm">大通证券：银行板块投资建议</A> <LI><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_6.htm"> 国信证券：重点关注长材类公司投资机会 </A> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_7.htm">山西证券：电力行业具备估值优势</A> <LI><A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_8.htm"> 招商证券：VE成近期市场热点 </A> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_9.htm">招商证券：智能电网拉动二次设备和智能电表发展</A> <LI> <A href="http://www.gupzs.cn/news/detail/96397_10.htm">中信金通证券：关注医药商业板块</A> </LI></UL> 国泰君安：IPO重启提升券商股业绩 IPO重启时间早于预期，使得承销业务对证券公司业绩贡献也将超出预期；但对业绩提升的边际效应将取决于发行节奏。发行制度变革将加速传统业务竞争的集中趋势，综合实力强的券商将最大程度地受益于新股发行制度改革的深入推进。 短期来看，拥有已过会待发行项目的证券公司将直接获益于IPO重启，同时中信和海通也将更多的受益于新股申购资金运用渠道的恢复；长期来看，承销业务领先，综合实力强劲的中信证券将最大限度地受益于IPO的重启及新股发行制度改革的深入，而广发、海通等在中小项目承销上居于行业前列，强大的综合竞争力也使得他们在未来的市场化竞争中占据有利地位。 券商业绩催化剂 由于IPO重启时间早于预期，承销业务对证券公司的业绩贡献也将超过我们早前的预期；但对业绩提升的边际效应将取决于发行节奏，而后者将取决于市场对新股发行的承受力度以及监管层对市场趋势的判断。我们分保守和乐观两种情况讨论。 保守预期：发行节奏较慢，年内仅能发完已过会待发行的33家项目。我们预计33家公司总发行规模将达700亿元左右，月均IPO家数及发行额分别为5.5家和117亿元。共带来承销收入约14-20亿元。若考虑到已过会的再融资项目，则发行规模可达到近900亿元、承销收入约18-23亿元。 乐观估计：新股发行恢复到正常节奏。按发行规模占GDP总量的1%左右，则下半年股票公开发行规模有望达到1700亿元的规模，带来承销收入约50亿元。考虑到创业板带来的增量收入以及企业债发行，2009年行业全年有望获得承销收入50-70亿元。 有利于提升资金使用效率 通过参与定向增发和新股申购获得投资收益曾经是近两年来证券公司资金运用的重要渠道，IPO重启将恢复这一资金运用模式、提升收益水平，特别是对于中信和海通这类现金充沛、投资风格较为保守的证券公司而言，意义就更大。 另一方面，IPO重启可能会造成的市场波动会对自营业务带来负面影响。但我们判断，在市场的流动性已然充沛、且IPO节奏不会太快的背景下，IPO的重启不会从根本上逆转市场的资金供求关系；交易水平的活跃和市场信心的恢复，也使得市场已具备了较强的新股发行承受能力。而从历史上看，5次IPO重启后短期内市场大多有所上涨。从这个角度来看，我们认为，IPO重启对投资业务负面影响有限。 强者受益最大 发行制度的变革将推动传统业务竞争格局的改变，推动市场格局趋于集中和分化，综合实力强的券商将最大程度地受益于新股发行制度改革的深入推进。 短期来看，拥有已过会待发行项目的证券公司将直接获益于IPO重启；同时中信和海通也将更多地受益于新股申购资金运用渠道的恢复。上市券商中，广发、海通、国金分别有3家、2家、1家项目过会，预计发行规模分别为12.9亿元、3.7亿元以及4.4亿元，分别实现收入0.39亿元、0.11亿元以及0.13亿元。 长期来看，承销业务领先，包括资本、品牌等在内综合实力强劲的证券公司将最大限度地受益于IPO的重启及新股发行制度改革的深入。上市券商中，中信证券承销业务和综合竞争力全面领先，2008年承销业务收入占比达10%，并且拥有国开行、农业银行、南方电网、山西证券等大盘股IPO项目储备，因此，将最大限度地长期受益；而广发、海通等在中小项目承销上居于行业前列，强大的综合竞争力也使得他们在未来的市场化竞争中占据有利地位。（国泰君安） </TD></TR></TBODY></TABLE></TD></TR></TBODY></TABLE> 々 <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="90%" border=0> <TBODY> <TR> <TD width="100%" height=6></TD></TR> <TR> <TD class=fnomal vAlign=top align=left><SPAN class=todaynews_14pxtitle id=IDNewsDtail> 中金：汽车行业有望转向全面复苏 昨日，中金公司最新发布名为《汽车行业有望转向全面复苏》的报告，对汽车行业的前景给予乐观的评价。 中金公司指出，今年1～4月份，汽车销量增速回升，扭转了去年3、4季度的负增长。其中，乘用车显现出更大的复苏力度。 “内陆省市逐渐迈入家用汽车消费能力范围，刚性需求显现。” 不过，中金公司更看好商用车的发展潜力。其中，重卡由于投资需求推动，出现结构性复苏。 对于大中客车，中金的观点是依然在底部徘徊。但新能源客车成为大客的发展亮点。对于轻型商用车，中金认为，轻卡受益于“汽车下乡”补贴，轻客则乏善可陈。而零部件将出现需求复苏，其中，轮胎业短期投资机会显现。 这份报告中，中金公司重点推荐了9只汽车股，分别是上海汽车（600104，收盘价14.13元）、一汽轿车（000800，收盘价15.5元）、江淮汽车（600418，收盘价5.89元）、巴士股份（600741，收盘价8.3元）、东安动力（600178，收盘价10.76元）、潍柴动力（000338，收盘价35.15元）、江铃汽车（000550，收盘价14.35元）、中鼎股份（000887，收盘价12.69元）和宇通客车（600066，收盘价12.05元）。 分析人士指出，汽车股的确值得关注，但需要耐心等待回调后再行介入。（中金公司） </TD></TR></TBODY></TABLE>々 <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width="90%" border=0> <TBODY> <TR> <TD width="100%" height=6></TD></TR> <TR> <TD class=fnomal vAlign=top align=left><SPAN class=todaynews_14pxtitle id=IDNewsDtail><!--enpcontent--> 光大证券：在大股东承诺中寻找投资机会 <SPAN class=txtContent1> A股市场中期依然向好从中期来看，中国宏观经济最坏的时刻已经过去，未来经济将逐步复苏；随着宏观经济的复苏，企业盈利的复苏可能早于预期；政策面也是偏利好；流动性宽裕的局面也不会改变；目前市场的估值处于相对合理的水平，而且随着企业盈利的恢复，市场的估值水平还将下移。在各个方面综合考虑，我们认为市场中期趋势依然是上涨。 <SPAN class=txtContent1> 大股东承诺构成投资安全边际在进行股权分置改革、资产重组和大股东资产注入时，大股东常常会做出一定承诺，主要以业绩承诺和未来资产注入的承诺为主，以使方案易于获得通过或者易于获得融资。业绩承诺和资产注入的承诺则形成了投资该股票的安全边际。 <SPAN class=txtContent1> 选择投资标的的主要原则在选择有大股东承诺的上市公司进行投资时，我们认为还要遵循以下三个基本原则：（1）行业趋势向好（2）公司基本面具备相对优势（3）估值在同样具备大股东承诺的情况下，行业趋势向好，公司基本面突出，估值具备优势的公司更容易获得投资者喜爱，股价的表现也会更好。 <SPAN class=txtContent1> 推荐投资组合根据我们的选股原则，我们给投资者按照优先顺序依次推荐以下投资组合：中天城投、三花股份、云南城投、海印股份、天保基建和ST万杰。 （光大证券研究所） </TD></TR></TBODY></TABLE>々 国海证券：批发零售行业逐步进入整体复苏阶段 <SPAN class=txtContent1> 2季度销售有望超出市场预期：一季度是行业最差阶段，名义消费增速很可能已经见底，预计二季度整体将有所回升。内生增长部分，伴随同比基数的逐渐降低，企业有望在5月份以后实现同店正增长；外生增长部分，行业回暖也会通过缩短新店培育时间缩短新店盈利时间；五一期间重点企业销售明显好于行业整体9%的增速，这与经济下滑区间重点企业受冲击大于中小型企业正好相反，反映经济回暖迹象；轻工规划调整等政策陆续出台为家电连锁行业带来投资机会，按中央财政20亿元补贴“以旧换新”的安排，预计拉动家电行业增长10%； <SPAN class=txtContent1> 如果说4、5月份是填补估值洼地和以百货业为代表的销售超市场预期所带来的行业普涨，09年下半年整体行业基本面好转的预期能否兑现，以及将更多存在于依据基本面进行的个股选择方面，如基本面较好、同店销售恢复迅速的广州友谊，有资产注入预期的广百股份、新世界，受益于家电下乡、家电进城、以旧换新政策的苏宁电器，同时存在多种题材的上海本地商业股百联股份、豫园商城，还有从4月份开始同店增长开始摆脱同店负增长、估值低、受益于电费下调的武汉中百；.截至2009-5-22，A股零售板块09年动态市盈率货子行业09年市盈率23.93倍，专业连锁（含超市和家电连锁）09年市盈率24.96倍。优势龙头企业理应获得比行业平均值更快增速，可享受一定估值溢价，我们认为龙头公司09年动态市盈率保守估值中枢至少25倍的水平。鉴于09下半年行业整体向好预期及去年同期基数下降带来的同比增长压力缓解，维持行业“强于大市”评级。重点关注百联股份（600631）、豫园商城（600655）、苏宁电器（002024）、武汉中百（000759）。（国海证券研究所 ）々 大通证券：银行板块投资建议 <SPAN class=txtContent1> 09年1季度，国有大行、股份制银行与城商行净息差平均水平分别为2.27%、2.4%和2.7%左右，总体上较年初下降50个BP。尽管净息差在一季度有较大幅度下降，但我们认为净息差将在2～3季度出现回升。 <SPAN class=txtContent1> 一旦净息差见底回升，则预示着09年银行业净息收入很可能好于预期，这将对银行业绩产生较大正面影响。 <SPAN class=txtContent1> 投资建议：总的来说，近期银行板块表现同步于大市，同时银行业09年贷款增速超出市场预期，净息差也将在2～3季度触底回升，因此我们维持银行板块的“增持”评级。我们继续建议重点关注股份制银行与城商行的投资机会，其中的首选为兴业银行，深发展，民生银行，北京银行，南京银行。5.风险银行业及公司经营环境恶化程度超出预期；盈利不及预期。 （大通证券研发中心）々 国信证券：重点关注长材类公司投资机会 今年以来，钢铁板块累计涨幅只有43.81%，远低于其他板块的涨幅。目前下游及相似周期性相关行业，如专用汽车涨幅达到180%以上、乘用车涨幅150%以上、房地产涨幅90%以上、家电涨幅65%左右、水泥制造涨幅77%、有色金属涨幅99%，如果这些行业的股价已充分反映了相应行业的回升趋势，则可以预期，钢铁需求向上的现实已为时不远，钢铁股的股价目前才刚刚启动，还远未反映出钢铁股未来增长的潜力。 截至5月17日，钢铁行业P/B为1.59倍，而A股平均P/B为2.94倍，两者比值为0.53，比历史平均水平0.58低7%左右(1998年至今平均)。如果A股指数继续上行，则钢铁板块仍然存在较强的补涨需求。我们认为，长材类公司受需求推动，仍然是目前钢铁板块补涨的主要推动力，建议抓住消费旺季长材类公司的投资机会。 酒钢宏兴（600307）：集团5亿吨矿石注入上市公司，是目前国内一体化优势最为明显的钢铁类上市公司。公司螺纹钢、线材占比在50%左右。此外，酒钢地处西部，局部地区钢铁产能不足，具备较好的区域优势。 唐钢股份（000709）：唐钢螺纹钢、线材比例31.6%，承德钒钛螺纹钢、线材比例78.3%，未来合并进入唐钢之后，唐钢螺纹线材比例将进一步提高。 八一钢铁（600581）：公司地处新疆，50%的营业收入来自新疆，疆内市场占有率在70%以上。公司长材比例在60%左右，2009年150万吨热轧二期、50万吨中厚板、110万吨新棒线项目投产，未来增长潜力巨大。 三钢闽光（002110）：公司地处福建三明，运输成本比较低，区位优势明显。外地钢材运输到福建，运输费用比较高，海峡西岸经济特区规划已经获批，公司螺纹钢、线材比例接近80%，能够较好受益于海西经济特区建设。 重庆钢铁（601005）：重庆市及周边地区的发展是国家经济发展的热点，而且，四川灾后重建也是国家投资的重中之重。公司主要产品为中厚板，其产品品质在业内享有盛名，受益于重庆周边的机械、汽车等制造业；另外，拥有30%左右的长材，能够较好地受益于城市建设改造及灾后重建。目前公司老区改造基本完成，新区150万吨4100宽板产能也已经投产，太和铁矿也有可能由公司来开采，从而解决制约公司发展的原材料瓶颈问题。 华菱钢铁（000932）：公司地处湖南，螺纹钢、线材占比30%，钢管产品占比30%左右，也具备较好的区域优势。热轧、冷轧薄板是公司目前面临的较大负担，但是，公司努力在行业低谷时期进军汽车钢板领域，一旦市场好转，公司盈利能力将大大加强。（国信证券）々 山西证券：电力行业具备估值优势 电力行业具备估值优势：通过PE和PB估值分析我们认为行业具备较大的估值优势，板块未来可能存在补涨机会或者体现较强的防御性。 投资建议：1、总体上看国内煤炭价格并未出现市场预期的上扬，但受预期燃料上涨影响火电板块在A股市场上走势相对较弱，根据目前煤炭的供需关系，我们认为短期内煤价难以趋势性上涨，维持火电行业“增持”投资评级，建议投资者关注华能国际（600011）、国电电力（600795）、金山股份（600396）、建投能源（000600）、宝新能源（000690）、穗恒运A（000531）等。2、此外建议投资者积极关注水电龙头长江电力（600900），经我们测算资产注入后的长江电力每股收益约0.7元，目前公司股价在14元左右波动，对应PE在20倍左右，水电作为清洁能源未来可能受到政策的扶持，而水电的抗周期性使得公司具备较强防御性，长期看公司具备投资价值。3、建议投资者积极关注资源类公司可能的补涨机会：受国际油价影响煤炭板块远远走强于大盘，而电力板块中部分具备煤炭资源的公司并未出现大幅上涨，如果煤炭板块上涨理由成立的话，预计该类公司可能存在补涨机会，建议关注大唐发电（601991）及国电电力（600795）等。（山西证券研究所） 々 招商证券：VE成近期市场热点 招商证券认为，VE存在趋势性投资机会，近期可关注浙江医药，下半年关注新合成和浙江医药。从新和成日前发布的公告来看，公司的VA由于订单需求下降和库存较大，将从5月下旬至8月下旬停产，VE由于设备老化将从6月下旬至8月下旬停产检修。 而根据招商证券的跟踪，日前在西安和成都原料药大会上，VE生产商和经销商库存基本消化完毕，需求订单量已经恢复到2008年的70%至80%，目前价格开始恢复性上涨。VE价格于2008年10月达到250元/公斤高峰值，去年11月开始下跌，直至5月110元/公斤最低点。另外，全球VE定价权主要由DSM掌控，据悉，DSM的VE也将由于设备老化需要停产检修两月，而浙江医药的VE设备较新，预计今年只需停产检修两周。招商证券判断VE价格上涨趋势基本确立，建议近期关注浙江医药、下半年关注新合成和浙江医药的趋势性投资机会。 另外，在新流感疫情方面，中国至今确诊的病例都是输入性病例，WHO仍维持5级，新流感症状与季节性流感接近，治愈率较高，全球仍在严防严控。相关的个股也可适当关注。 （招商证券）々 招商证券：智能电网拉动二次设备和智能电表发展 <SPAN class=txtContent1> 我国智能电网的发展方向：我国智能电网发展目标包括特高压智能输电网络和城乡智能配电网络两部分。 <SPAN class=txtContent1> 智能电网的建设步骤：2009-2010年国网公司将加快智能电网相关技术和管理标准的制定，推进各种试点项目的招标和建设工作。特高压示范工程建设和各省载波表的推广都将加快。2011-2015年我国的特高压电网有望初具规模，初步形成特高压电网的智能运行和监控。我国将初步建成区域性城乡智能配电网络的示范工程。2015年至2020年，我国将进一步完善特高压智能输电网络，普及城乡智能化配电网络，加大分布式能源的使用效率。 <SPAN class=txtContent1> 二次设备主要受益公司：特高压智能输电网络涉及到智能电网调度技术，主要参与企业有国电南瑞、国电南自、北京四方、东方电子、许继电气等公司。 <SPAN class=txtContent1> 数字化变电站领域的主要企业有国电南瑞、南瑞继保、北京四方、深圳南瑞等企业。在电力电子输电技术领域荣信股份和思源电气具备技术优势。 <SPAN class=txtContent1> 智能电表主要受益公司：城乡智能配电网络应用的用电自动化管理系统和智能电表，主要生产企业有长沙威胜集团、深圳科陆电子、杭州百富华隆、江苏林洋、长城开发等公司。 <SPAN class=txtContent1> 风险因素：二次设备行业竞争者较少，但价格竞争比较激烈，对毛利率有较大影响。龙头企业的市场份额比较固定，后进入者的增长难度较大。 <SPAN class=txtContent1> 智能电表行业的市场竞争者很多，营销投入较大，营销网络的建设非常重要，但产品价格比较稳定。产品技术发展较快，对产品研发的要求很高。 （招商证券研发中心）々 中信金通证券：关注医药商业板块 <SPAN class=txtContent1> 今年以来，医药板块表现滞涨。不过，在近日大盘震荡之时，医药板块中的个股活跃度有所加大， 如医药商业中的英特集团、太龙药业等表现就较为突出，显示出医药板块中也不缺乏强势股。我们建议，目前投资者仍可留意医药行业中的医药商业板块。 <SPAN class=txtContent1> 医药商业行业上市公司2008年年报和2009年一季报显示，2008年整体销售收入增速有所放缓，但全年增长仍超过20%。从单季度销售收入增速看，2008年第四季度开始出现放缓趋势，2009年第一季度仍在延续。笔者看来，这一方面是因医药行业不可避免受到金融危机影响，另一方面则是因2009年春节跨越2个月份，对药品销售也造成一定影响。不过，笔者预计，二季度该行业将整体趋于好转，2009年全年销售增长呈现前低后高的态势。 <SPAN class=txtContent1> 我们认为，医药商业公司是新一轮医药改革的受益者。新医改将长期利好大型医药批发企业，这将推动国内医药流通格局重新洗牌。首先，行业整体受益于新医改拉动的药品市场扩容。新医改最为确定是国家对基层医疗的投入，目前社区医疗已启动，拉动药品消费效果已显现，第三终端和社区药品市场合计份额从2006年的12.52%增长到2008年的19.04%。3年内城镇居民基本医疗保险参保率达到90%是下一步目标，社区卫生服务中心数量也将大幅增长，中央和地方财政医疗补助标准将从2008年的80元提高到2010年120元。到2011年，新医改将拉动1200亿/年的新增药品消费，国内药品市场规模将达到8000亿元，复合增长率超过18%。 <SPAN class=txtContent1> 其次，医药商业行业集中度提高是长期趋势。医改的扩容将使得作为行业中间的医药流通企业受益，但受益程度要看政策的执行情况。一些规模小，经营不规范的企业将被淘汰。而有实力投入巨大的资金和人力成本建造大型物流配送体系的企业将受益。另外，药品集中招标亦将促进行业集中度提高。 <SPAN class=txtContent1> 目前，我国前十个省市医药商业类销售额占全国总销售额的70%以上，大型医药商业企业的业务集中在广东、上海、浙江等经济发达省市。部分公司凭借原有资源背景，不断扩张市场份额。当前医改实施方案仍在走程序之中，而为配合新医改，发改委正在拟定新一轮医保报销目录和药品定价，所有处方药都将纳入政府定价范围。此外，药品生产和经营企业、医院、证券市场等各方都在观望医改细则和新一轮药价调整。我们建议，逢低留意医药商业龙头企业，分享长期稳定成长，如处于工业产业链整合及商业外延式扩张期的一致药业；工商并举、稳健增长的华东医药、国内医药流通龙头国药股份；能与国药抗衡的商业公司上海医药，还有就是逐步壮大的南京医药等公司。（中信金通证券） |
