| 【提要】今日，中国太平洋保险（集团）股份有限公司A股股票正式在上海证券交易所挂牌上市，股票简称为“中国太保”，A股股票代码为“601601”，发行价格为30元/股。中国太保的正式挂牌上市意味着中国第一家真正意义上的以保险集团整体上市的金融股登陆A股市场，国内投资者也得以分享太平洋保险多年以来丰硕的经营成果。 <FONT color=blue><B>中国太保今日登陆A股</B></FONT> <B>太保持续增长的潜力值得投资者期待</B> 中国太保此次上市发行的总股数为10亿股，网下发行3亿股，网上发行7亿股，其中，网上发行的7亿股今日起将在上海证券交易所上市交易。中国太保A股共募集资金总额为300亿元，将全部用于充实资本金，以支持未来业务的持续增长。 此次中国太保整体上市，充分体现了业务完整性、均衡性和互补性的特点，为其整合资源，专注主业发展提供了坚实有力的平台。在市场的热情期待下，中国太保的登场，为中国资本市场带来一股新鲜活力的同时，也为中国保险业注入了更为强劲的动力。 中国太保目前已经形成寿险、产险和资产管理三足鼎立的主要业务支柱，在集团化管理构架下，通过设立集团综合拓展部专职机构统一协调交叉销售工作等形式，共享资源，业务互动，实现了寿险、产险和保险资产管理核心业务规模和价值的均衡快速增长。 中国太保董事长高国富表示，中国保险行业正处于黄金发展期，并已成为世界上增长最快的保险市场之一，也将继续保持快速增长的势头。中国太保将以A股市场的成功发行为契机，牢牢抓住机遇，努力建设成为一家一流的金融服务集团。 中国太保的上市首日交易价，牵动着许多在一级市场与太保“擦身而过”的投资者的敏感神经。有个人投资者表示，考虑到中国太保30元/股的发行价位，若其A股上市后股价在50元/股以内考虑买入。但也有投资者表示，“中国太保股价在55元/股之内我们也会考虑买入，规模将视中国太保上市价格表现而定。” 此前，与中国太保同日发行的出版传媒A股首日走势出乎很多市场人士意料，暴涨逾329％。因此，两个交易日后，中国太保上市首日如何定价也备受市场关注。但从一些研究员的分析报告来看，他们对于中国太保的上市后估值并没有如出版传媒那样翻倍的预期。 沪上多名金融研究员在接受记者采访时表示，考虑到保险行业较好的发展前景，及目前的市场环境，给予中国太保一定市场溢价，认为太保A股上市首日合理交易价区间为40—50元之间，有可能会炒到50元甚至60元以上。若定位过高开在55元以上甚至更高，投资者则需谨慎，同时更要防范其定位过高给大盘带来的压力。 有投资者提出，中国太保登场后，三大保险股该如何进行配置，是不是意味着抛出其它保险股？对此，一位保险分析师表示，“如今已有三个保险股，投资者肯定有所比较，关键还要看太保上市后价格，如果价格过高，再好的股票也只建议低配。”他认为，个人投资者以抛售国寿、平安股票为代价去买太保股票的可能性不大。 <B>参股上市公司受益匪浅</B> 随着中国太保今日上市，相关参股的上市公司明显受益，成为市场主力竞相追捧的对象。 据不完全统计，目前参股太平洋保险的上市公司包括 美菱电器（000521）、华新水泥（600801）、中环股份（002129）、东方创业(600278）、福建南纺（600483）、深鸿基（000040）、新华制药（000756）和*ST得亨（600699） 等。其中，新华制药在太平洋保险投资金额最大，总共投入资金700万元，持有太平洋保险500万股，持股比例达到7％。 受太平洋保险12月25日挂牌上市消息的刺激，新华制药A股连涨4天，涨幅超15%，昨日收盘价于9.02元/股。福建南纺、东方创业等也都呈现出强烈的上攻欲望。 <FONT color=blue><B>保险三巨头会师A股 关注参股概念公司</B></FONT> 今日，中国太平洋保险（集团）股份有限公司在上交所上市，成为继人寿和平安后第三家登陆A股的保险公司，同时也意味着国内第一家真正意义上的保险集团亮相A股市场。 相对于中国人寿寿险主业资产上市和中国平安的金融控股集团概念，太平洋保险的上市资产包括了旗下寿险、财险和资产管理三大核心业务板块，可谓是真正意义上的保险集团整体上市第一股。太平洋保险本次A股发行募集资金在扣除发行费用后将全部用于充实资本金，以支持保险主业的持续增长。公司此次发行10亿股A股占发行后总股本的12.99%，并承诺在A股发行后公司计划尽快发行不超过9亿股的H股，是继中铁之后第二家先A后H的公司，而H股发行价格将不低于本次A股的发行价格。前期该股的发行也受到了投资者的热烈追捧，超2.8万亿的申购资金也说明保险股的魅力所在，其高达30元的发行价也令市场对其上市后定位憧憬无限。 由于我国保险业正处于加速发展的起步阶段，其规模扩张能力巨大，属于金融行业中的朝阳产业。而内地在香港上市的三只保险股中国人寿、中国财险和中国平安保险都已成为“金融港股龙头股”的代表，被很多金融机构视为推出理财产品的“锁定蓝筹”，他们的股价也呈长期慢牛攀升的走势。2007年中国人寿的回归A股市场也拉开了保险题材的序幕，其上市第一天涨幅就超过了100%，大量基金、机构入驻其中，巨大的股权增幅使保险题材开始受到市场的关注，因其参股保险公司的股权投资面临几倍、十几倍甚至几十倍巨大的价值重估机空间，后市一旦兑现将得到巨大利润。相信借助太保上市所引发的契机，参股保险板块将迎来短期爆发行情。以下是对几家参股太保的上市公司及母公司的分析。 从太保招股说明书披露情况看，新华制药、深鸿基、南纺股份、中环股份、华新水泥、辽源得亨等上市公司位列其股东行列。目前A股市场上人寿和平安的股价都在50元以上，平安最高更是冲到了149元，因此从这个角度来看，太保上市后也有望获得一个较高的溢价，这对于早期投资太保的新华制药等公司来说，明显具备了股权大幅增值的预期，因此新华制药在太保公布招股后近期持续上涨近30%，与之有着莫大的关系。深鸿基则持有太保200万股，每股成本仅1元；福建南纺、东方创业则持有100万股，都有望从太保的上市中得到一定的股权收益。 另外华宝投资有限公司、华宝信托投资有限责任公司、新疆八一钢铁集团有限责任公司是宝钢集团有限公司控制实体，宝钢集团有限公司及其关联方合计持有太保1.435亿股，占太保总股本的比例约为21.43%；其余部分上市公司母公司如美欣达集团有限公司、燕京啤酒集团公司、首都旅游集团有限责任公司分别持股500万，长安汽车(集团)有限责任公司、杉杉集团有限公司持股200万；酒泉钢铁（集团）有限责任公司持有100万，如后市能够注入相关上市公司则也将形成炒作题材。 除去太保以外其他参股保险公司的上市公司数量不在少数，在这些公司中仍有值得关注的价值：如东方集团持有新华人寿9628万股、参股7.38%民生人寿股权的新希望、参股13.44％民生人寿的中色股份，斥资1.1亿参股华农财产保险的中水渔业、持有2000万股永安财险的宝商集团，以及参股18.18%阳光财险、11.11%阳光保险的粤电力等，后市都值得关注。 々 <FONT color=#0000ff>中国太保A股登陆引发三大猜想 </FONT> 中国太平洋保险(集团)股份有限公司7亿股A股今日在上证所上市交易。该股发行价格为30元/股，对应的市盈率为31.18倍。证券简称为“中国太保”，证券代码为“601601”。 <B>基本面优势明显</B> 中国太保是第三大寿险公司和第二大产险公司，是中国领先的综合性保险集团公司之一，主要通过下属的太平洋寿险、太平洋产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务，并通过下属的太平洋资产管理公司管理和运用保险资金。 自1991年成立以来，太平洋保险业务快速稳定增长，市场占有率稳居行业前列，盈利能力稳步提高。2006年度和2007年上半年，公司人寿保险业务保费收入分别为378.37亿元和245.34亿元，在中国人寿保险市场排名第三，市场份额分别达到9.3%和9.5%；2006年度和2007年上半年，公司财产保险业务保费收入分别为181.44亿元和131.14亿元（不含太平洋香港），在中国财产保险市场排名第二，市场份额分别达到11.5%和11.6%；截至2006年底，公司投资资产总额在中国保险行业排名第三，占中国保险资金运用余额的9.8%；截至2007年6月30日，公司的投资资产规模达1，917亿元。 太保坚持可持续的价值增长，在业务发展的过程中，一直强调个人寿险和期缴性险种的开拓，取得了较好的效果。相对于平安的综合金融平台优势，相对于人寿的规模优势、投资优势，太保总体上是呈现平衡、稳健的特点。公司产、寿险业务发展平衡，产寿险保费比接近行业平均水平；寿险业务银保占比高、期缴比例低导致内涵价值较低；财险业务具有传统优势，企业财产险占比高、赔付率低，但是经营效率较低，导致财险业务的综合成本率仍然处于较高水平。 <B>效率改进将为成长主动力</B> 2006年，国寿、平安和太保个人代理人的市场份额分别是48%、16%和13%。而国寿、平安和太保的个险新单保费收入市场份额分别是53%、23%和9%。太保代理人和新单保费收入的市场份额是很不匹配的。太保的人均FYP是平安的44%，是国寿的58%，而只相当于平均水平的64%，只比六大公司中的新华更多。作为一个已经完成全国性布局并且在很多地区的网点覆盖层次堪与国寿媲美的公司长期的人均月度FYP是不应该与同业存在这么大的差异的，效率提高将是今后业绩提升的主动力。对太保最大的期待是复制中国人寿境外上市后效率改善的故事。 <B>上市表现强弱猜想</B> 中国太保为国内第三大保险集团，25日登陆沪市自然也就格外引人注目。对照同类个股的市盈率看，中国人寿、中国平安昨日收盘的市盈率依次约为51.7倍和52.2倍，就是说，中国太保定位在52倍市盈率即43.5元左右较为合理，但它的流通盘是三只保险股中较小的，该股上市后的价格稍高一些如45－50元之间也在情理之中。按照拆借利率和中签率推测，成功申购该股1000股的成本大约需要2000元，若以近日上市的蓝筹股上市首日涨幅判断，中国太保有可能达到甚至超过54元。 鉴于近日两市出现放量劲升走势，中国太保上市首日的表现很可能也会更强一些，但股价却不可能远离合理的定位即50元左右。 如果该股开盘偏高如60元以上，那么，就有可能会重蹈中国石油（601857）的覆辙； 若开盘偏低如40元附近，则有望再现中国中铁（601390）的强势风采； 倘若开盘便定位在50元这一较为合理的价格，该股便很可能既波及到相关个股以及大盘，也会较大程度上受到它们的影响。 <B>九大机构首日定位</B> 安信证券：49.14-55.49元 东北证券：50.22-52.03元 光大证券：42.60-44.30元 国泰君安：43.80-46.80元 海通证券：40.64-45.22元 银河证券：45.40-55.10元 国金证券：45.28元 中投证券：52.80元 中信金通：55元左右 <FONT color=blue><B>市场对太保上市后表现充满分歧</B></FONT> 今日，年内最后一只大盘股中国太保网上发行的7亿股A股在上交所上市交易，代码601601。值得关注的是，业内机构对太保上市后的表现充满分歧，在所报出的定价中，从32元至55.9元，价格差距高达23.9元之多，这无疑将考验投资者的持股信心。 中国太保是国内第三大保险集团，到2007年，旗下的太平洋寿险保持着中国第三大寿险公司的地位，太平洋财险也在国内财险市场上稳坐第二把交椅，今年上半年的市场占有率已经达到11.61%。机动车保险是公司规模最大的保险产品，公司的企业财产和工程保险产品也具有较强竞争实力。 预计公司2007年和2008年的摊薄每股收益将分别达到0.86元和1.10元。目前中国人寿(601628)和中国平安(601318行情,股吧)股价所对应2008年新业务的价值乘数为50-60倍。如果以上述市场隐含的新业务价值倍数为基础，计算出中国太保在可比公司相对估值的情况下，其估值区间应该为每股48.26元至53.60元。考虑到现在市场情绪逐步趋稳，上市首日可能还有一定溢价，因此预计公司上市首日定位区间应在53元至60元之间。 々 <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2007/1225/10.JPG"> <B>三季报披露的上市公司参股保险情况一览</B> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2007/1225/11.JPG"> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2007/1225/12.JPG"> |
