| 大公报指，花旗、美银、巴克莱及摩根大通齐齐唱好今年首两个月业绩，令欧美金融股的投资氛围好转，连带港股也受惠。不过，业内人士提醒，欧美金融股的业绩忽然好转，内里或大有乾坤，仍需视乎其有否对“有毒资产”作出巨额拨备，指银行可将“有毒资产”藏于“可供出售金融资产”(AFS)分类下，其盈亏毋须计入当期损益表，使盘数立即“靓晒”，但若市况恶化，拨备风险便将浮现。故此，投资者不要对近日欧美金融股的“盈喜”过分憧憬。事实上，反映机构债券违约风险的信贷违约掉期合约(CDS)显示，银行CDS价格还高过雷曼兄弟爆煲之时，显示投资者对金融股的前景仍十分警惕。 市场专业人士指出，日前高调宣布“盈喜”的花旗，集团行政总裁潘伟迪指今年1、2月份录得190亿美元利润时仍需加上“除去撇帐部分”的附加条件，但毒资产撇帐完全有可能盖过盈利。彭博社综合11位分析员的预期，就看淡花旗首季表现，料亏损将扩大32%，08年首季亏损51亿美元。 拨备恰是欧美金融股盈利的大阻力，以率先为次按撇帐的汇丰控股(41.5,-1.20,-2.81%)(0005)为例，08年未扣除贷款减值及其它信贷风险拨备，汇控营业收益凈额达817亿美元，较07年仍增长3%，但拨备后该项收益却同比下跌8%。高盛报告亦指，汇控09年至今拨备前收益达299.6亿美元，但若计入可能出现的322.67亿美元拨备，汇控将倒蚀13.24亿美元左右。 股东权益受损或须集资 需作出拨备的资产或藏于银行的“可供出售金融资产”分类之下，会计界人士指，按会计准则，AFS需按市值入帐，但毋须将未实现的盈亏反映在损益表，而是直接计入股东权益表，从而银行会将资产置于此分类下，有助避免当期盈利缩窄。但问题是，银行股东权益会不可避免地下降，若资产市况持续恶化，可能导致银行需拨备或集资提升资本充足率，而影响期内盈利，故投资者需特别留意AFS资产的隐忧。 反观汇控08年业绩，汇控“可供出售金融资产”总额高达2860亿美元，全年计入股东权益的未实现亏损高达232亿美元，为其08年全年纯利的逾4倍。其中，与次按相关的资产抵押证券(ABS)总额就达52亿美元，账面亏损达59亿美元。汇控去年年底的压力测试已显示，这些证券极受Alt-A按揭及房屋净值贷款(HELoC)的潜在损失及违约情况影响，若两个按揭市场恶化，汇控未来三年内须作出20亿至25亿美元拨备，就算以可降低损失的现金方式拨备，仍需于4年内减值6亿至8亿美元。 重新分类仅暂缓亏损 相对银行利用新会计准则将“资产重新分类”，AFS资产对银行盈利造成的潜在威胁更大。该会计界人士指，新会计准则下银行只可将资产重新分类一次，使用重新分类去暂缓亏损或是无用之举，但AFS资产盈亏或随市况持续下跌而慢慢浮现于损益表上，犹如“定时炸弹”恰恰在市道极差之时，令银行盈利雪上加霜。 譬如，汇控将“资产重新分类”后，08年的税前盈利“成功”增加了35.37亿美元，由未使用“分类”前的将按年倒退76%，收窄至使用“分类”后倒退60%，但“重新分类”规避的亏损数目远低于股东权益下AFS资产232亿美元的潜在威胁。又如渣打集团(95,1.70,1.82%)(2888)08年将部分“交易证券”转类为AFS，令期内税前盈利增加8300万美元，但渣打“重新分类”预期为市况会转好，而相关减值亦将减少，但若市况背道而驰，渣打需承担的代价或更为惨重。 |
