| <!--newstext--> 水泥行业运行数据表明：水泥行业的运行情况平稳，景气程度尚好，经营压力有所减缓。预计随着消费旺季的即将到来及国家大规模基建投资的陆续开工，水泥行业的景气程度有望逐渐趋好。玻璃行业因房地产疲软及出口减少等因素，虽然有近20%的产能停产，但价格下滑局面仍未止住。预计玻璃行业经营困难的局面短期内难以扭转。 水泥业开局好 根据中国建材信息总网对全国重点联系水泥企业的统计，2009年1月受春节及消费淡季等因素影响，全国重点联系水泥企业的累计产量同比减少了1.75%，销量同比下降7.15%，库存同比上涨33.93%。 全国水泥市场分化更明显。2008年全国水泥总产量同比增长2.81%,。在全国31个省市地区中，内蒙古以同比增幅21.79%位居第一，其次为广西、陕西等省；北京以同比下降24.99%位居跌幅第一，其次为山西、天津等地区，浙江省开工率严重不足。 由于煤炭价格稳中趋降，预计水泥行业的成本压力有所减缓。从市场反馈情况来看，西部地区的水泥价格相对坚挺，东部地区的水泥价格略降，但毛利情况有所好转。预计在国家大规模基建投资逐渐开工及水泥消费旺季即将到来的预期下，水泥行业的景气程度有望趋好。 玻璃业未改善 根据中国建材信息总网统计：2009年1月，41家重点联系玻璃企业生产平板玻璃2522.72万重量箱，比上年同期下降13.47%；销售平板玻璃2288.05万重量箱， 比上年同期下降9.75%，1月平板玻璃销售率为90.69%，比上月下降15.22个百分点，比上年同期增长6.34个百分点。1月末平板玻璃库存2229.33万重量箱，比上年同期增长6.21%。1月玻璃价格继续走低，其中浮法玻璃平均价格为61.83元/重量箱，环比跌幅为8.01%，同比跌幅为16.28%；普通平板玻璃平均价格为58.54元/重量箱，环比跌幅为0.41%，同比跌幅为6.83%。 国家发改委价格监测中心的最新信息显示，今年以来，全国主要城市普通平板玻璃和浮法玻璃价格依然处于下跌中。根据中国建材信息总网统计，部分企业以提前冷修或停产实现压缩产能，或者适当延长大修和技术改造周期，推迟点火时间。截止到1月，陆续冷修及停产的浮法玻璃生产能力约占全国总量的18.57%。 我们认为，由于下游需求不振，加上一季度玻璃行业处于淡季，预计3月玻璃行业的景气仍将在低位运行。 投资建议 水泥行业的市盈率和市净率在2008年11月初达到相对低点（但尚未达到历史最低点）后开始反弹，国家促进内需、加大基建投资的政策直接提振了市场信心，导致水泥板块率先反弹。目前水泥行业的整体平均市盈率和市净率分别为24.6倍和2.85倍（根据2008年预测业绩计算），接近牛市下的估值水平，处于相对合理的水平。预计2009年水泥行业的整体业绩会有所增长，以2009年预测业绩计算的市盈率水平约为15倍左右，估值处于估值合理且略偏低的范围。 在国家促进内需的政策拉动下，预计水泥行业2009年仍将保持相对平稳的运行态势，但2010年水泥市场的不确定性可能会影响水泥公司2010年的业绩。因此，虽然水泥板块的强势仍有望持续，但鉴于2010年的增长尚存在一定的不确定，给予水泥行业"中性"的投资评级。对于2010年增长预期明确的优势水泥股，给予增持的投资评级，建议逢低增持华新水泥、冀东水泥、海螺水泥等优势公司及江西水泥等具有整合能力的区域龙头。 玻璃行业的市盈率和市净率在2008年11月初达到相对低点（但尚未达到历史最低点）后开始反弹，国家促进内需、加大基建投资的政策直接提振了市场信心，导致玻璃板块反弹。目前玻璃板块的整体平均市盈率和市净率分别为19.8倍和3.2倍（根据2008年预测业绩计算），处于相对合理的水平。预计2009年玻璃行业的整体业绩会有所下滑，我们假定2008年玻璃公司的整体平均利润降幅为15%，则玻璃上市公司目前的行业整体平均市盈率和市净率可能分别在23倍和3.7倍，略有高估。 玻璃行业经营困难的格局短期内很难改变，估值水平也略高，给予"中性"的投资评级。建议逢低增持南玻、金晶科技等受益于国家节能减排政策且业绩有望持续增长的优势公司。对于建材行业中海螺型材、中材科技等受益于国家节能减排政策、业绩有望持续增长的优势公司，给予"增持"的投资评级。 |
