| 支撑评级的要点 动物疫苗行业仍处于高景气度。畜牧养殖的规模扩张、政府强制免疫范围扩大和防疫投入成本提升，推动动物疫苗行业较快增长。 主要竞争优势。行业进入壁垒高，公司具有新品研发、品牌规模和央企背景等优势。 未来业绩增长点。口蹄疫稳定增长、禽流感扩大市场份额、猪蓝耳和猪瘟疫苗市场低价竞争减少，提升盈利能力。 近期动物疫病事件频繁 爆发，政府可能加大强制免疫疫病范围和疫苗采购金额。 下跌风险因素 产品质量安全、动物疫病爆发具有不可控性和价格过度竞争都可能带来公司盈利的波动性。 估值 预测 2008-10 年收入和净利润复合增长率分别为15.5%和30.6%，对比同行业的估值水平，基于2009 年30 倍市盈率，设定目标价格为人民币18.60 元，动物疫苗行业处于成长期，首次评级为买入，适应长线投资。 |
