| 公司 2008 年经营业绩符合我们预期。实现销售收入23.9 亿元，同比增长了20.8%；主业实现净利润5.7 亿元，首次执行15%所得税率，净利润同比增长100%。因为投资交易性金融资产损失1.8 亿元，最终净利润同比增长2%，EPS 0.82 元，每股经营性现金流0.23 元。拟每10 股送2 股并派现金1 元。母公司核心业务毛利率同比上升0.4 个百分点,合并毛利率持平。管理费用率和期间费用率同比下降6.3 和7.3 个百分点，应收帐款周转率和存货周转率同比略降2.3 和0.2，ROE 同比下降4.1 个百分点,但仍保持了 21.2%的高水平。 产品群优势确保了08 年保持高增长，公司每年上市几个新药，每年都有几个种快速增长。手术麻醉药08 年销售翻番突破了2 亿元，09 年有望继续翻番。抗癌药多西他赛和伊利替康增长突出。预计09 年新上市创新药艾瑞昔布（治疗类风湿性关节炎）和卡曲沙星（新抗生素）。09 年主推血管造影剂碘氟醇、全麻药七氟烷和顺阿曲库胺，3 个品种均有望销售过亿元。 公司 09 年积极变化之一：为适应后续专利药销售需要，公司销售全面转型，加强学术推广，塑造专利药营销队伍。公司将增加营业费用投入，增加销售人员数量，提高学术推广质量和人员素质。我们预计09 年营业费用率将上升。 09 年积极变化之二：专利药和国际化进程加速，2009~2011 年是公司实现从首仿到创新、从国内到国际大跨越时期。预计在这段过渡期内，公司产品销售额仍保持快速增长，但由于各项投入增加，净利润增速可能低于销售增幅，主要原因有四：1、公司研发孵化器经过5 年积累，创新药物开始进入临床实验高峰，专利药申报FDA 批准、完成全部三期临床实验花费巨大。2、公司筛选出多个仿制药物申报FDA，申报费用和改造生产车间费用增加。3 新建麻醉药、造影剂车间和原料药第三期，都将增加投入。 |
