| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润同比增长100% 恒瑞医药（600276)2008 年1-12 月实现销售收入23.9 亿元，同比增长20.8%，实现主营业务利润19.5 亿元，同比增长20.8%，实现营业利润4.5 亿元，同比下降10.6%，实现利润总额4.7 亿元，同比下降7.2%，实现归属于母公司股东的净利润4.2 亿元，同比增长2%，每股收益为0.81 元。公司2008年所持股票公允价值的下幅回落以及投资收益的下降影响公司的2008 年总体净利润的规模。2008年公司所持股票的公允价值与年初比下降了2.83 亿元，投资收益也下降1700 万元，总体影响业绩3 亿元。公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为5.7 亿元，同比增长100%，每股收益为1.1 元，经营活动产生的现金流为1.17 亿元。全面摊薄净资产收益率为21.21%，扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率为30.8%。分配预案为10 股送2 股派1 元，派息率为2.38%(含税)。 公司主营业绩的大幅增长来自于销售收入的增长、管理费用的下降、所得税率的下调。 2008 年公司的抗肿瘤药、手术用药、心血管药、造影剂是增长亮点，公司过亿品种达到7 个公司的抗肿瘤的增长贡献了公司销售增加额的主要部分，2008 销售收入大幅增长的还有手术用药、心血管用药以及新的增长点造影剂。 2008 年抗肿瘤药实现销售收入14.7 亿元(17.2 亿元含税)，同比增长22.86%，其中奥沙利铂实现销售收入，4.02 亿元，同比增长6%，多西他赛实现销售收入5.56 亿元，同比增长19.2%，伊利替康实现销售收入.145 亿元，同比增长37%，来曲唑实现销售收入1.03 亿元，同比增长50%，亚叶酸钙实现销售收入1.18 亿元，同比增长3%，唑来磷酸实现销售收入2300 万元，同比增长7.8%。以上产品的销售数据可看出亚叶酸钙以及奥沙利铂的销售已进入成熟期，但仍维持增长，而多西他赛、伊利替康、来曲唑则快速增长。抗肿瘤药里销售过亿的品种有5 个。 公司的第二类产品仍为抗生素，抗生系的增长则较为平稳。抗生素全年实现销售收入3.25 亿元，同比增长13.8%。其中克拉霉素缓释片实现销售收入1.79 亿元，恒苏实现销售收入5100 万元，同比增长100%，加替沙星实现销售收入5200 万元。 公司的第三类产品为手术用药。2008 年的手术用药是公司增长的亮点，公司在手术用药市场耕耘4 个年头，2008 年总算开始放量。公司实现手术用药2.65 亿元，同比增长55.8%，其中阿曲库胺加上顺阿曲库胺实现销售收入1.07 亿元，同比增长170%，七氟烷实现销售收入6800 万元，同比增长90%，速卡实现销售收入4000 万元，略有下降。 心血管药物也是公司 2008 年的增长亮点。厄贝沙坦实现销售收入6400 万元，同比增长92%。 新的增长点是造影剂碘氟醇。由于公司在全国各地开了多场的学术推广会，碘氟醇的销售放量，由于基数低，碘氟醇的销售增长达到上千。碘氟醇实现销售收入2600 万元。 管理费用下降为公司业绩增长的动力之二 2008 年，公司的管理费用为3.42 亿元，同比减少了6500 万元。 所得税率下降也是公司业绩增长的重要动力 公司于 2008 年12 月19 日接到江苏省高新技术企业认定管理工作协调小组下发的《关于认定江苏省2008 年度第二批高新技术企业的通知》(苏高企协【2008】9 号)，认定公司为江苏省2008年度第二批高新技术企业，根据相关规定，公司所得税税率自2008 年起三年内将减按15%的税率征收。 对公司总体业绩产生负面影响的主要是所持股票公允价值的大幅回落2008 年公司公允价值收益为负的1.81 亿元，而2007 年时有1.02 亿元的收入。 资本支出增加，帐上现金减少，在建工程增加 由于公司 2008 年资本性支出增加，使得公司的资产负债表产生了明显的变化 首先由于购买机器设备、购买建筑材料使得公司的帐上现金减少。期末帐上现金为3.85 亿元，同比减少了1.87 亿元。 公司的在建工程增加了 4980 万元，主要是公司正在盖行政大楼、以及研发基地。 公司无长短期负债。 受宏观经济的影响，公司的经营性现金流较弱 不管从存货还是经营性应收项目以及经营性应付项目的变化对公司的经营性现金流产生负面的。 公司期末存货为 1.62 亿元，同比增加了4250 万元。 公司经营性应收增加了 3.90 亿元，其中，应收帐款增加了1.73 亿元，应收票据增加了1.56亿元，公司的应收票据均为银行承兑票据。 公司的经营性应付项目减少了 8715 万元。其中公司偿还到期票据使得应付票据减了解5350万元。 2009 年经营展望 收入增长 25%左右，净利润增长25-30%。 2009 年是公司发展的关键性一年，是公司实现由“仿制”向“创新”、从国内走向国际的关键性的一年。 增长来自： 抗肿瘤药。奥沙利铂维持10%左右的增长，多西他赛维持20%左右的增长，伊利替康与来曲唑快速增长。多西他赛与奥沙利铂正在做胃癌方面的适应症，胃癌的发病率很高，多西他赛2008 年的销售收入已经达到了5 亿元以上，伊利替康也将达到1.45 亿元，如果胃癌适应证的获得，两者所带来的增量销售收入将达6-7 亿元。S1：是一个复方制剂，主要治疗白血病，2009 年将批准上市，S1 在公司的定位相当于奥沙利铂与多西他赛，未来带来的销售收入将达到5 亿元。培门冬安酶：2009 年获得生产批件。培门冬安酶也是一个大品种，定位与多西他赛等同，未来将带来4 亿元以上的销售收入。左亚叶酸钙：2008 年已经批准生产，价格比亚叶酸钙高出5 倍。手术用药。公司在手术用药市场里辛勤耕耘4 个年头，2009 年公司的手术用药将进入一个放量的时间。预计麻醉用药在2009 年的销售收入将达到3 亿元以上，2010 年将达到5 亿元以上。创新药。艾瑞昔布：2008 年12 月份进行临床总结，卡曲沙星：已经报生产。以上两品种暂时先放在肿瘤药队伍里销售。两品种未来都是上两亿元以上的品种。阿帕替尼：目前正在申报二期临床，全球专利，未来有望全球销售5 亿美元以上。中药。2009 年始公司将推出一系列中药，预计有8-9 个品种，首先推出的是治疗乳腺增生的品种和津晶含片，中药未来3-5 的销售目标为5 亿元以上。OTC 品种。公司推出的OTC 品种也将有 8-9 个，主要包括布咯芬、风莱、贝莱等，未来OTC 的销售也将达到一定的规模。 业绩预测及投资建议 2009 年净利润将实现25%以上的增长，每股收益为1.30 元，2010 年增长30.8%，每股收益为1.7 元。以昨日(2009 年2 月18 日)收盘价41.99 元计，其股价的2009 年预测市盈率为32.3倍，2009 年的预测市盈率为24 倍。 恒瑞医药未来业绩增长稳健，创新药进展顺利，国际化脚步稳步进行。从2008 年的股价走势来看，公司股价的估值正处在一个底部。我们可看到，在大盘大幅调整的2008 年，面对每股收益1 的盈利预测，公司的估值最低走到30 元，最低估值为30 倍的市盈率，而全年的公司股价市盈率的波动基本上在此之上。而目前面对2009 年1.3 元的盈利预测，股价的动态市盈率为32 倍，考虑公司的核心竞争力和高增长潜力，维持“买入”评级。 <DIV class=HtmlCode><!-- Script 代码开始 --> <!-- Script 代码结束 --></DIV> |
