| 投资要点： 净利润略低于预期。2008 年度，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长40.1%；实现利润总额3.57亿元，同比增长104.2%；实现归属于净利润26161.35万元，同比增长46％；实现每股收益0.21 元，稍低于我们的预期（0.23元）。 营业成本增幅超预期导致盈利预测低于预期。吞吐量的增长，装卸费率的提升以及堆存收入大幅增加。2008 年度，公司共完成货物吞吐量11,016 万吨，同比增长23%，其中金属矿石同比增长21%，主要是铁矿石和镍矿吞吐量实现大幅增长；煤炭同比增长18%。但是由于矿石二期未能按时完工导致短倒费用的增加以及委托经营支付的租费增加，营业成本同比上升了30.3％，使得公司盈利低于我们的预期。 公司拟再融资收购和建设港口工程。公司拟非公开发行股票，发行的数量20000万股－30000万股，发行价格不低于4.11元/股，拟募集资金约12.5亿元，募资用于收购西港二期和投资建设西港区三期。其中，8亿元用于收购西港二期（账面价值9.15亿元），4.5亿元用于西港三期建设资金（总投资约10.14亿元），不足部分通过自有资金或银行借款解决。 融资降低同业竞争，增强公司长期盈利能力。西港区二期工程包括1 个7 万吨级、2 个5 万吨级通用泊位以及相关配套设施和装卸机械设备，设计年吞吐量近期250 万吨（其中焦炭130 万吨，杂货120 万吨）、远期310万吨。在收购之前，公司已经通过《委托装卸协议》开展业务，收购后该资产对公司业绩增厚效应不明显，但是可以有效的避免同业竞争。西港区三期工程位于石臼港区，将建成2 个5 万吨级通用泊位、3 个3.5 万吨级通用泊位以及相关配套设施和装卸机械设备，设计年吞吐量622 万吨。本项目建设周期约为3 年，建成后的第三年达产。该项目短期不能为公司贡献利润，但是长期来看将成为公司新的盈利增长点。 |
