盈利增长来自价量齐升 2008年,公司实现营业收入16.84亿元,同比增长40%,实现净利润2.81亿元,同比增长68%,折合每股收益0.21元,每10股派现金红利0.50元(含税)。公司业绩的增长,一方面来自装卸量的提高,2008年度,公司共完成货物吞吐量11016万吨,同比增长23%,远高于沿海港口平均增幅,另一方面来自装卸费率的提高,2008年初公司主要货种装卸费率平均提价约10%,此外,由于货物吞吐量的大幅上升,堆存收入也出现了大幅度增长。 定向增发对公司业绩增长贡献有限 公司拟以定向增发的方式继续推进整体上市步伐。计划发行2亿-3亿股A股,募集不超过12.5亿元,用于收购西港区二期工程以及建设西港区三期。由于西二期目前已由公司租赁经营,因此业绩增厚部分主要在于租赁费及折旧的差额,考虑到增发带来的股本增厚,我们测算收购对公司EPS几乎没有提升作用。西三期达产后预计可贡献税后利润5719万元,但由于项目建成3年后才能达产,因此短期内对公司业绩贡献也不大。 评级与风险提示 2008年9月公司再次上调外贸进口铁矿石港口作业基准费率标准,由于费率上调后执行情况并不理想,我们相应下调09年EPS至0.22元。目前公司动态市盈率已经超出行业平均17-20倍PE的水平,我们下调评级至“持有”。但是我们认为公司的资产注入预期仍存在,并且公司的港口条件在沿海散杂货码头中仍旧具备明显优势,公司仍具长期投资价值。需要注意的是,我国矿石进口量的大幅上升或下降将直接影响公司的盈利水平。 |