| 简评 收入增速放缓 毛利率较大下降 08 年实现营业收入8.09 亿元，同比增长14.3%，较07 年增速有所放缓，其主要原因：一方面，公司与博瑞银杏旅游文化公司个人股东——方功宇未续签到期的代管协议，对其不再具有实质控制权，自08 年起改按权益法进行核算，如果按可比口径计算，营业收入同比增长24.88%；另一方面，上半年的汶川地震和下半年的经济下行，对广告、印刷等业务造成较大冲击，致使营业收入低于我们预期。 08 年综合毛利率为46.9%，较07 年的50.4%下降了3.5 个百分点，其主要原因：一是印刷业务受经济下行影响较大，毛利率从07 年的36.2%降至08 年的31.7%；二是广告业务中，户外广告、电视广告等低毛利率业务份额有所上升，致使该业务毛利率下降3.5 个百分点至63.0%。 期间费用下降对业绩形成支撑 08 年期间费用1.1 亿元，在收入中的占比为13.65%，较07年的21.02%%大幅下降了7.37%。下降的主要原因：一方面，股权激励摊销费用大幅下降，由07 年的3574 万元下降至08 年的1291 万元；另一方面，博瑞银杏旅游文化公司不再纳入合并报表范围，致使销售费用出现较大下降。期间费用的减少部分抵消了毛利率下降的不利影响，对业绩形成了有效支撑。 |
