| 2009 年1 月, 我国公路项目的开工数量同比上升380%、招标数量同比上升319%，“4 万亿投资”效应初显。路翔股份（002192）主营（改性）沥青产品，而（改性）沥青产品的近90%应用于公路建设，因此我国公路建设投资力度的加强无疑成为对公司下游需求的强力拉动。而且，自2008 年11 月份国家与地方政府相继出台加大基础实施及公路建设投资相关的刺激政策以来，其刺激效应已于2009 年1 月份开始明显体现——数据显示，近期沥青价格明显反弹。以广东茂名改性沥青报价（起运量55吨，不含运费），2008 年年底报价2800 元/吨，目前报已达到3900元/吨。 需求强拉下，公司业务量有望逾100%增长，毛利率有望恢复正常18%以上。以公司募资项目的达产进度及公司既有历史上的产能利用率为前提，在下游需求强拉下有理由预测：公司2009年、2010 年的业务量可分别同比增长108.17%、26.87%。另一方面，行业特征表明：业务量是影响公司毛利率的重要因素（价格因素次之）。伴随业务量大幅上升，公司毛利率有望恢复至正常18%以上水平，预测2009 年、2010 年这一数字分别20.83%与21.38%。 业绩与估值：预测09、10 年EPS 分别1.5041 元与2.1048元，股价低估，首次“买入”评级。经测算，2009 年公司营业收入65483 万元，净利润15041 万元，同比分别增长87.46%、513.58%。与此同时，考虑到公司2010 年仍有30%业绩增长，结合当前化工二级市场估值，给予公司股票2009 年18 倍市盈率。以此，目前公司股票价格明显偏低，给予路翔股份（002192）股票“首次买入”评级，半年目标价27.07 元/股。 |
