| 公司是目前A 股最具规模优势的百货类公司 公司2008 年新开门店总数达到29 家，其中百货类门店13家，进一步巩固和扩大了其在东北地区、华北的河南省以及西南的四川省竞争优势。目前，公司拥有百货门店达到62 家，超市门店39 家，电器门店21 家，2008 年前三季度总营业收入超过145 亿元，净利润2.5 亿元，是目前A 股最具规模优势的百货类公司。公司在华北地区以及四川地区的门店虽然短期内难以对公司业绩产生较大贡献，但随着这些门店的逐步成熟，公司的跨区域经营优势将更加明显。 公司三大业态相互补充，多层次占领零售市场空间 公司目前的零售业务涵盖百货、超市和电器三大业态，其中百货业态又有新玛特、麦凯乐、千盛、现代综合百货等基于不同市场定位的四种细分业态。我们认为，公司采取这种多业态同步扩张，尤其是在百货业态扩张中采取不同细分业态同步扩张的模式更有利于公司在扩张过程中全方位、多层次的占领当地市场，较快的培育竞争优势。另外，公司通过扩张成本较低的超市和电器业务率先进入拟扩张区域，有助于了解当地的零售市场的竞争情况，为百货主业的扩张提供第一手的市场信息。 公司治理风险造成公司低估值 由于投资者对公司治理风险的担忧，自2008 年8 月21 日以来，公司股价最大累计下跌幅度达到59.4％，估值水平持续低于我们点关注的零售类公司估值水平。经过最近几天的补涨，公司的估值水平才有所回升。 |
