| 近期我们调研了康美药业（600518)，与公司高管进行了详细交流，我们认为康美药业是盈利能力强劲的中药饮片企业，公司是行业标准化的先行者，正处于扩张期，优势地位逐渐形成。 投资要点： 康美药业是一家以经营中药饮片为主的民营企业。同时，公司还从事中药材贸易及化学药品生产业务，并积极拓展产业链，介入医院经营。公司股权结构较为简单，大股东康美实业持股33.42%，并承诺于09 年9 月23 日之前不减持股份。 中药饮片行业是一个较不规范、集中度很低的行业，行业在不断规范的过程发展迅速，08 年11 月行业收入同比增长36.75%，全年行业收入预计突破360 亿元。康美药业自02 年介入饮片行业，凭借着领先的管理、生产、配送体系目前已逐渐成为行业龙头和标准的制定者。国家中药局要求，所有饮片生产企业必须通过GMP 生产认证，而目前有70%以上企业无法达到要求，对优势企业在行业内的扩张十分有利，同时，国家中药局计划于09 年全面推行小包装，而康美是业内最先大规模应用小包装的企业，已占据先发优势。康美药业饮片业务收入大约在6 亿元左右，市场份额不到2%，占广东市场的份额也仅20%左右，而公司帐上现金高达16.6 亿，公司目前已通过新生产基地实现产能扩张，中药饮片业务增长超过70%，下一步我们预计公司在今明两年将通过并购扩张实现加速发展。 公司另一主要业务是中药材贸易。康美在中药材交易中具备几大优势：1、对所交易药材种植面积，产量有深入调研和了解，能够把握大的价格变化趋势;2、公司资金实力雄厚，能够平稳应对药材价格波动;3、公司贸易经验丰富，拥有一批精于对药材品质鉴定的人员。中药材贸易业务给公司带来丰厚收益。 化学药品业务是公司成立初期的主要业务，主要产品包括培宁、诺星平、康美利沙和康美利乐，预计今年整体收入在2.7 亿左右，未来该业务将不会有过多投入，保持平稳发展。 公司投资建设康美中医院。普宁市医疗资源十分匮乏，满足不了当地医疗需求，同时当地居民对中医十分认可，中医院有望于09 年底投入运营，我们预计将成为公司又一现金牛业务。 给予公司推荐的投资评级。我们预测公司08-10 年EPS 为0.32、0.46、0.64 元，我们看好公司在饮片行业中的迅速扩张，同时其他业务对公司的盈利亦构成了坚实支撑，我们给予公司推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为11.50 元。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
