| 双鹤药业（600062)是我国首家通过GMP认证的医药企业，拥有全国最大规模输液生产基地，主营业务包括药品制造和医药商业两大部分，主要产品涉及大输液、心血管、内分泌等三大领域。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.86、1.08和1.30元，对应动态市盈率分别为29、23、19倍；当前共有15位分析师跟踪，6位分析师建议"强烈买入"，9位分析师给予"买入"评级。综合评级系数1.60。 公司主营业务突出，发展战略清晰，经营质量明显提高。通过剥离不良资产，聚焦医药工业，公司主营业务利润率和营业利润率呈逐年上升趋势。公司通过收购广州神州药业和投资兴建辽宁新民大输液基地，不但丰富了大输液品种，还基本完成了大输液全国布局。预计2009年后公司的大输液市场占有率会由现在的12%提高到20%左右，同时由于公司大幅提高了毛利率较高的塑瓶/袋的产量，预计大输液毛利率将由目前的38.8%提高到40%-41%。 内外因素助公司有效降低成本。公司根据外部环境和自身情况，制定09年成本预算，预计09年主营成本约为32.65亿元，较08年下降约3%。两主要因素对降低成本起到重要作用：（1）原材料成本下降：08年下半年以来大宗商品价格大幅回落减轻公司原材料成本压力，在全球金融危机背景下，预计09年原材料价格处于较低水平，有利于公司降低生产成本。（2）高毛利输液产品占比增大：公司08年大输液产量约7亿瓶/袋，其中玻瓶占比50-60%、塑瓶30-40%、软袋占比8%左右，但公司正在逐渐降低玻瓶占输液业务产销比重，提升塑瓶、软袋产销比重。塑瓶、软袋输液产品毛利率明显高于玻瓶包装，目前玻瓶毛利率约为30%，而塑瓶毛利率超过45%，软袋毛利率接近40%。公司在实现既定销售收入目标的情况下，生产成本将获得明显降低。 毛利率有望继续提升。我国目前大输液包装结构中，塑瓶包装占比不到20%，相比国际上塑瓶包装占大输液比例60-70%的包装结构看，有很大提升空间。与国际水平相比，目前公司输液包装结构仍存在较大改善空间，预计随着塑瓶输液包装占比不断提高，公司毛利率有进一步提升空间。 申银万国认为，公司主营业务将保持平稳较快增长。大输液系列仍将保持较快增长势头，预计公司09年大输液收入将实现20-30%的增长；受益于公司"两网建设"新营销模式的深入拓展，公司降压降糖药将获得更大的市场空间，预计降压0号09年增速超过10%，降糖药糖适平09年增长约为10%。公司09年实际主营收入很可能超出预期。 |
