| 事项： 深圳机场于2月2日发布公告，公司与室内广告承包商北京天骏解除室内广告合同，北京天骏向公司支付补偿金，金额为原合同约定的09年1-3月的广告费。 评论： 解约基本符合市场预期，预计室内广告将重新外包 由于天骏传媒上市遇阻，因此其与深圳机场(000089)签署的大额室内广告合同解约基本符合市场预期，由于天骏需向公司支付原合同约定的09年1-3月的广告费，由于部分室内广告已经出租，因此我们预计补偿金将低于原合同在09年金额的1/4，预计将在900万-1000万左右。在年初迅速解除合约，有利于公司快速开展善后工作，我们预计公司不久将对室内广告重新招标外包。 解约事件对上市公司的影响主要体现在2010和2011年 由于公司预计将获得900万-1000万左右的违约金，而且根据历史数据判断，重新外包后室内广告合同金额预计将与室外广告合同金额相当，因此整体上我们认为解约事件对09年的盈利影响不大，对2010和2011年的影响可能将在原室内广告合同金额的基础上下降50%左右，09-11年室内室外广告业务合计收入预计仍将达到1.45、1.6和2.0亿元左右。 维持公司盈利预测和“谨慎推荐”的投资评级 我们维持公司08-10年0.18、0.34和0.37元的盈利预测。我们认为国内航线商务旅客增速将率先企稳，并且受益于民航总局加大航空公司在资源紧张机场运力投放的政策，公司起降架次和旅客吞吐量将能够实现温和增长，我们预计两者在09年的同比增速将为5%和6%左右，但在经济下滑过程中，公司货邮业务将不可避免地受到影响，预计09年将负增长5%以上。整体上公司仍是机场类最具有防御价值的公司，公司业绩在跑道建成之前将维持低速增长。根据我们DCF模型的测算，公司的价值约为7.5元左右，仍存在较大低估，但由于其低估的来源主要是相对于国内其他机场其扩建由上市公司承担的资本开支水平更低，体现在业绩上还须等待第二跑道建成后的产能释放，因此我们维持公司谨慎推荐的投资评级，未来股价的催化剂仍在于港深合作的进展；对于风险，就相对收益而言，如果经济呈V型快速反弹，那么跑道资源的限制将使公司难以把握住市场需求的快速回升，从而对公司股价的上涨构成制约。 |
