| LED 资产08 年6 月底进入公司，年报公告收入为托管收入加下半年业务收入，摊薄每股收益0.21 元。若按实际LED 资产考量，公司08 年收入3.94 亿元，毛利率39.5%，净利润0.92 亿元，每股收益0.37 元，略低于0.4 元的预期。主要原因在于第四季度业务出现下滑以及全年毛利水平比预期低2 个百分点。 09 年有望成为LED 行业成长加速的转折，判断依据有两点。一是业界预计大尺寸背光源市场启动，LED 笔记本渗透率有望达到30%，年平均复合增长率200%以上；二是10 年上海世博、广州亚运会、大规模基建投资带来的景观照明及显示屏应用的高速增长。 公司09 年收入有望增长30%以上，关键假设在于新增3 台MOCVD 设备调试成功后产能释放以及下游需求达到预期、产能利用率处于较高水平。 天津产业基地进展慢于预期，09 年处于基建和设备采购、安装过程，同时受制于资金困难，初步投资在2-3 亿元左右，考虑土地、厂房等投资，按照200 万美金一台MOCVD 计算，新增产能最多5 台左右，且产能在09年底到10 年才能释放，业绩体现在10 年。 预测公司09、10 年的收入5.33、7.35 亿元，净利润1.25、1.55 亿元，EPS0.51、0.63 元。相较于其他券商的研究，我们的结果更偏于谨慎。 |
