| 简评 根据快报提供的数字，公司全年的净利润在133 亿元左右，其中四季度实现的净利润水平在8.5 亿元左右，与08 年前三个季度的水平（分别为41.9 亿元,42.27 亿元和40.34 亿元）有很大差距，且拨备覆盖率由三季度末的120.27%迅速提高到150%左右,显示四季度公司有大额的贷款拨备支出,很可能同时也对涉次贷的债券资产进一步提取的拨备,四季度对于不良贷款的核销力度估计也很大。 我们估计四季度公司实际新增(考虑核销因素)的不良贷款余额可能较多,但这些新增不良贷款也可能来自于对于既有贷款组合进行更为严格的分类.三季度末公司不良率为1.37%,快报提供的不良率为1.4%以下,考虑到要实现拨备率显著提高而进行的大额核销,我们估计年末的实际不良率可能还要较1.4%更低。 中信银行是继深发展和兴业后又一家在四季度显著加大拨备力度的银行,08 年业绩的适当做低将意味着09 年业绩的增长幅度略高于我们早先的预期,我们预计公司09 年和10 年的净利润水平增幅分别在11.55%和5.25%左右，目前公司09 年和10 年的动态PE 分别在11.96 和10.72，动态PB 分别在1.67 和1.48，这波反弹行情银行股普遍有较明显的上涨，而中信银行反弹幅度是最低的，中信银行相对于其他同类上市银行已经较为接近，但相对其H 股的溢价水平仍较高，我们的维持对公司中性的评级。 |
