公司 08 年粗钢产量约600 万吨,基本与07 年持平。全年高炉运行不甚顺利,导致公司被迫外购部分铁水,对业绩有负面影响。 公司坚持以销定产、低于制造成本不生产的原则,由于下游需求尚未发生根本性好转,目前仍有4 座300m3 的高炉停工中,月生产粗钢约50 万吨,较正常水平(60 万吨/月)的减产幅度约为15%。 为了履行淘汰落后产能的承诺,公司计划在09 年逐步关停上述300m3的小高炉,同时会有一座3200m3 的高炉投产,届时炼铁能力将会有所扩大。长期来看公司的铁钢产能将更为配套,但落后设备的固定资产处置损失及新高炉达产达效前的高额吨铁折旧对短期业绩可能有拖累。 原材料库存仍维持高位。截至08 年底,公司的铁矿石库存高达400 万吨,预计要到09.4 月底才能消耗完毕,目前库存矿石均价约1000 元/吨(不含税)。一个积极的转变是从09 年1 月份起巴西淡水河谷已经同意暂按08 年基准价降价30%发货,按此计算的巴西矿到岸价(不含税)仅约600 元/吨,低于印度矿和国产矿价格。我们认为,淡水河谷的这一举措对于09 年度长协矿谈判也许是一种暗示,如果最终敲定降价30%,而且中方成功将新合同执行时间提前至1.1 日,那么长协矿使用比例高的钢企无疑将大大受益于成本的下降,它们的一季度业绩也将超出市场预期,邯郸钢铁(长协矿占比60-70%)也不例外。 存货跌价准备的计提是影响公司08 年业绩的不确定性因素之一。考虑到公司正处于重组敏感期,我们推测不太可能出现过分激进的财务处理,4 季度略亏的概率较大。预测08、09 年EPS 分别为0.26 元、0.22 元。 |