鲁西化工为煤头尿素的龙头企业:公司拥有160万吨尿素产能,150万吨复合肥产能,是国内的煤头尿素的龙头企业。尿素和复合肥在收入中的占比高达82%,由于化肥占比高,公司的盈利稳定性显著强于化肥占比低的尿素企业。 09年尿素产量保持增长:公司08年新投产了50万吨的第七化肥厂,该装置虽然采用传统的固定床间歇气化工艺,但是通过先进的计算机控制和改良的设备,单耗达到了先进水平。吨尿素的煤耗仅0.71吨,蒸汽耗为1.3吨,如此先进的单耗水平,使得第七化肥厂即使在煤价高企的情况仍然保持盈利。受08年奥运会影响,公司的产能08年并未达产,估计09年将增加产量20万吨左右。 我们认为春耕时节尿素价格将上涨:近期国际的尿素价格触底反弹,出口机遇显现,对国内价格产生支撑。煤头企业在08年下半年的大面积的减产和停产将导致春耕尿素需求偏紧,因此,我们判断尿素的价格将跟随国际价格上涨。 无烟煤价格春节后有望下调,降低公司成本:高企的无烟煤价格已经导致煤头尿素和甲醇大规模亏损,对无烟煤价格的压力加大,随着春运以后运能得以缓解,无烟煤的价格最终将回落到合理地价格。公司的主要原料价格一旦下跌,将使得公司的盈利能力迅速恢复。 产品涨价和成本的降低将使公司的毛利率恢复到高点:上半年这种有利的情况一旦出现,公司的尿素的毛利率有望恢复到高点,而产能的到产将显著提高公司的盈利能力。公司地处山东,可以充分利用国际和国内两个市场,通过加大出口来调节供需平衡。 公司存货跌价损失较小:公司的存货跌价损失主要体现在复合肥产品,有2万吨的硫磺产生了一定的损失,但是公司库存的低成本氯化钾对冲了此项损失,因此,公司的存货跌价损失较小,完全可以在08年处理完毕。 首次给予“买入-A的评级:公司的08年每股收益为0.22元,09年盈利能力恢复,EPS为0.32元,考虑到公司盈利的稳定增长,首次给予“买入-A的评级,3个月目标价4.8元。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |