| 公司未来着重开发西部市场 公司目前的产能分布除湖北外（公司在湖北水泥市场的占有率达到30%左右），其他都是点状分布，区域控制力不强。在公司的规划中，着重加大了向西部扩张的步伐。公司的目的在于先整合家门口的区域市场，让这一部分率先贡献可观的现金流；同时向西部扩展，税后贡献可观的利润。目前虽然在湖北以外的其他地区都只有一个点，但是2010 年公司在每个地区都不止一个点，由点向面，逐步稳健扩展。我们认为，公司的战略思想是符合公司目前的状况的，也是最优的。 公司在目标区域内战术性布点 2009 年与2010 年预计达产的水泥产能较大，投资者普遍担心水泥市场可能出现恶性竞争，导致大家都不赚钱。我们通过分析认为，各个水泥公司对于2005 年出现的产能集中释放的惨烈状况深有感触，因此各公司在做具体的选点的时候已经将是否会出现恶性竞争的因素考虑进来。华新水泥也是如此，公司在选点的时候，尽量避开建线的高峰地段，或者在存在与龙头公司市场协同的前提下才会选择进入市场。 公司积极介入骨料和混凝土业务 目前公司的混凝土和骨料业务盈利并不乐观，公司坚定介入该业务主要是出于长远考虑：享受纵向一体化收益；率先抢占环保方面的优势。 投资建议 根据 DCF 分析方法，公司的合理股价为25.04 元/股。公司2008-2010 年的EPS 分别为1.03 元、1.19 元、1.84 元，复合增长率达到34%。我们认为，中国水泥市场的市场集中度提高是一个长期过程，华新水泥作为龙头之一，战略上的优势使得公司具有较好的成长性。给予公司20 倍的PE 估值，2009 年目标价：24 元/股。投资建议：买入。 |
