| 据最新了解，公司销量将会进一步低于预期，全年销售量调低至130万吨左右。2009 年公司氯化钾可供销售量实际将达到330 万吨。 在国际钾肥价格大幅高于国内的大环境下，基于国内进口商中化、中农不亏本销售这一假设，我们认为2009 年上半年国内钾肥主流销售价格将能够维持在4000 元/吨以上。2009 下半年若国际油价和农产品价格仍持续低迷，不排除钾肥价格会有下滑，但在国际钾肥供应格局高度垄断，供应商纷纷减产保价，且基本没有新供应商加入竞争的情况下，我们依然认为钾肥价格不会暴跌。 公司复牌已有 13 个交易日，期间累计换手率达到69.7%，部分对重组方案非常不满的投资者已选择“用脚投票”,而新进入的投资者由于持股成本低，对方案的接受度相对较高，因此在公司股票大量换手后，重组方案在股东会获得通过的概率将大为提高。 若成功吸收合并，ST 盐湖和盐湖钾肥股东利益不一致的现象将消失，ST 盐湖也无须在关联交易、矿产资源费等方面继续做文章，同时公司释放业绩的动力将大大增强，2009 年公司钾肥销量有望大幅上升。 2008 年公司钾肥销量下调至130 万吨，同时下调2008 年EPS 为1.91元。以4600 元/吨，200 万吨销量测算，若无法完成吸收合并，2009年EPS 为4.17 元；若完成吸收合并，存续公司2009 年EPS 为3.64元。公司估值低于化工股平均水平，投资价值显现，“增持”评级。 大量换手后重组预案获得股东大会通过的概率上升，提示投资者关注ST 盐湖可能存在的现金选择权投资机会。 |
