| 评级：中性 评级机构：国泰君安 2008年公司分别实现营业收入和净利润70亿元和33亿元、同比分别下降37.8%和39.5%。4季度营业收入和净利润14.3亿元和6.5亿元，同比分别减少51%和52%，环比营业收入减少7.2%、但净利润却增长1.3%，业绩下降趋势开始减缓。 主营业务遭受蛋糕萎缩和份额下降的双重压力，这也是导致业绩大幅下滑的主要原因。(1)经纪业务：公司实现股票基金权证交易额2.97万亿元，份额由4.45%下降到4.36%，但股票基金份额稳步上升、佣金率相对稳定；(2)承销业务：分别完成股票和企业债券筹资额31.05亿元和6亿元，市场份额下降至1.8%和0.18%，承销收入也将有50%左右的降幅；(3)自营投资收益同比虽然下降48%，但得益于历史浮盈变现以及流动性管理、权证创设等，预期仍能超过13亿元，对营业净收入的贡献度达到18%，仍是第二大收入来源。(4)创新业务取得长足发展。先后获批直接投资和IB业务资格、香港公司获得全牌照、资产管理获批发行两只产品，在融资融券试点的竞争中也处于领先位置。 预计公司2009、2010年每股收益为0.32元和0.40元，新业务管制的加速放松可能使业绩超出预期，但由于目前估值相对中信偏贵，维持中性评级。 |
