| 天气及北京奥运会影响2008年增长 在瑞银大中华研讨会上，北京燕京啤酒的管理层表示受气温较低和北京奥运会的影响，2008年啤酒消费量增幅放缓。鉴于经济正在放缓，2009年前景也不确定。不过在1997年开始的上一轮低迷期内，啤酒消费量增幅维持在5%左右，表现尚可。 因啤酒大麦成本下降，2009年毛利率将增长 到2009年底，公司总产能将达到580万千升。本月进口啤酒大麦价格为250-270美元/吨，同比约下降25%。啤酒大麦是啤酒生产中最重要的原材料，占生产总成本的20%以上。因此，我们认为09年燕啤的毛利率将增长0.7个百分点。 近月销量增长最新动态 公司管理层还表示08年10月和11月销量增幅分别为10%以上和6%。08年12月的销量同比增幅可能出现下降，原因是在07年同期当经销商得知公司很快将上调售价后大举进货，导致该月销量激增。 估值:“中性”评级，目标价14.02元 我们根据贴现现金流估值法推导出12个月目标价为14.02元，其中加权平均资本成本设为9.3%，永续增长率为5%。目前股价对应24倍09年市盈率，我们维持“中性”评级。 |
