| 整合速度缓慢，方式稳健： 本次收购资产包括两个部分，一是2008 年上半年电广与地方合资兴建的10 家地方网络公司股权中的少数股东权益，一是是新增的三县的网络公司的全部股份（还有一家是公司下属全资子公司）。预计本次扩股将为公司新增有线电视用户10 万户，数字用户5 万户左右。本次扩股后公司网络覆盖范围将达到45 个地区，如果按照湖南省14 个市88 个县的行政区划粗略计算，公司对全省网络的整合达到44%。这个数字反应公司的整合风格是缓慢而稳健的。 整合方式可操作性强，有利于专注主业： 与广电网络在二级市场增发股票，再以现金收购地方网络的方式不同，电广传媒整合地方网络的方式包括：以各地有线网资产组建省级网络集团，公司获得集团控股权，或以合资形势组建地方网络公司，再以换股取得控制权。电广采取迂回慢步走的整合模式，缺点是耗时较长，股权相对分散；优点是对行政力量的依赖程度较低，可操作性更强，资金压力小，可以投入更多资金到网络改造和数字平移上去。 目前数字化意义大于整合，正面评价本次扩股： 根据湖南广电昨日公布的数据，全省数字电视用户达到240 万户，相当于全省线用户的50%；而公司公告的有线用户数截止2008 年中旬为240 万户，数字用户过半，这也就意味着湖南省数字化转换工作有相当一部分是以各地区的广电部门为主导开展，从这个意义上来说，数字化对于电广的意义大于整合，因为从广电网络的经验看，整合最主要的目的之一就是方便开展统一的数字化转换，显然对于数字电视遍地开花的湖南省，这一条对电广并不适用。故我们正面评价本次小规模扩股行为。 投资建议：维持中性 由于影响公司股价的外部环境和主要因素并未发生改变，我们仍维持对其中性的评级，预计未来三年EPS 分别为0.35 元，0.38 元，0.39 元。 |
