| 投资要点 ●公司是国内最大、世界第二的球墨铸铁管生产企业。“产品升级换代＋政策推动”是球墨铸铁管需求增长的双动力，预计我国球墨铸铁管未来两年需求量增速将超过15%。 ●公司普钢产品为螺纹钢，属于建筑钢材，受国家4万亿投资拉动，短期内需求无忧。 ●离心铸钢管短期内两种产品仍处于投试阶段，2010年后或将成为业绩的重要推动力。 ●预计公司2008-2010年每股收益分别为0.45、0.53、0.66元。维持推荐评级。 ●风险提示：因原材料价格大幅下滑，预计2009年球墨铸铁管价格相对2008年下降约12%。如果市场价格下降超预期，公司会受到负面影响。 新兴铸管(6.47,0.11,1.73%,吧)(000778)以钢铁生产为基础，以铸管产品为主导，是我国球墨铸铁管及管件最大生产基地。铸管产品以离心球墨铸铁管及配套管件为主，钢材产品以建筑钢材为主，其他品种钢材为辅。 球墨铸铁管市场巨大 公司是国内最大、世界第二的球墨铸铁管生产企业，市场占有率40%。球墨铸铁管在发达国家使用率高，球墨铸铁管占铸铁管比例超过90%，我国比例仅为27%，巨大差距显示广阔的市场潜力。而且从我国管网使用结构和使用年限等因素综合考虑，球墨铸铁管作为优质的管材产品，其应用会更加广泛。“产品升级换代＋政策推动”是球墨铸铁管需求增长的双动力，预计我国球墨铸铁管未来两年需求量将以超过15%的速度递增。 公司2008年拥有球墨铸铁管产能155万吨（未包括2万度管件），2008年预计产量在120万吨，产能利用率77.42%。2009年预计产量为145万吨左右，产量增长率约为21%。从主要产能分布区域来看，公司业务基本可以覆盖全国大部分地区。川建管道是西部地区最大的铸管企业，可以满足西部未来的市场需求。南部可以覆盖广东福建等省，北部可以覆盖华北和部分东北地区，这是其他竞争对手所不可比拟的。此外，公司还在规划涉足东北市场。 普钢产品谋求转型 公司普钢产品为螺纹钢，属于建筑钢材。国家4万亿投资拉动的主要钢材品种是建筑钢材，因此普钢产品短期内需求无忧。同时，公司的建筑钢材也在谋求转型，未来要加大高端品种（三级钢筋）的生产力度。公司三级钢筋混凝土热轧带肋钢筋于2004年获得国家实物质量金杯奖，质量水平获得市场和国家认可。未来公司要在安徽芜湖通过技术改造，2009年新增40万吨毛坯产能，建设优特钢生产线，生产优线、优材和汽车锻件，逐步加大品种钢材的生产力度。 离心铸钢管承载未来 离心铸钢管是公司未来重点打造的又一重点产品。离心铸钢管主要包括双（多）金属复合管和高合金管，主要应用于锅炉和油气田领域，属于高附加值产品。公司未来计划拥有5万吨的离心铸管生产能力，其中高合金管达到5000吨，双（多）金属复合管为4.5万吨。由于受制于缺乏独立的挤压能力，公司规划在河北邯郸建设一条5万吨挤压生产线，主要应用于未来离心铸钢管5万吨产品的生产，以解决挤压能力缺乏的弊端拥有独立完整的生产能力。短期内由于两种产品处于投试阶段，产量有限难以对业绩有多大帮助，但2010年后或将成为业绩增长的重要推动力。 盈利预测与评级 公司原材料和产成品库存较少，计提减值准备的压力小，2009年成本压力不大。截至2008年9月份，公司铁矿石和焦煤库存不到1个月，球墨铸铁管不到2万吨，因此计提减值准备的压力很小。公司长协矿比例仅为17.65%，而且拥有自行炼焦能力，在可预见的2009年成本压力不大。此外，公司2008年底获得本部增值税退税收入5769万元，河北新兴增值税退税收入3871万元，实际增加权益净利润8672万元，增厚2008年业绩7分钱。 综合预计公司2008-2010年每股收益分别为0.45、0.53、0.66元，年复合增长率达到21%。基于公司特定的产品结构和钢铁行业估值水平，我们给予2009年业绩13倍市盈率的估值，6-12月目标价7元，维持推荐投资评级。我们认为，公司2009年仍会保持增长，这在钢铁上市公司中为数不多，应属防御时期的优先选择。 <!-- news_keyword_pub,stock,sz000778 --> |
