| 我国单位GDP电耗偏高，通过硬件技术改进节能有较大发展空间。以单位GDP电耗来计算电力的利用效率计算，我国与发达国家的差距很大，大陆地区的单位GDP电耗是世界平均水平的3.34倍，具体的节能方式中，硬件技术改进有很强的可实施性。 电动机耗电量巨大，高压变频器在电动机节能领域大有作为。据统计，中国发电总量的66%消耗在电动机上，我国电动机浪费运行程度较高，因此提高电动机系统的效率对于节能降耗总体目标的实现具有至关重要的意义。高压变频调速系统根据实际的负载通过改变频率和输出电压自动调节高压电动机的运行转速，从而达到提高用户电动机系统的运行效率和节约用电的。 2004年以来，国内高压变频器市场发展迅速，智光电气占据国内品牌第三名。高压变频器对于高压电机系统节能经济效益好，潜在市场巨大，近年来发展迅速；智光电气的产品销量增长快速，占据国内品牌的第三名；目前的销售模式中，有部分采取节省电费支付变频器货款的方式，此外，一种基于市场的、全新的节能项目投资机制EMC（ENERGY MANAGEMENT CONTRACT）合同能源管理逐步发展起来，这也是公司未来采取的销售模式之一。现金流方面，公司的高压变频器存在一定的现金回收滞后，目前仍然依靠另一产品消弧线圈的现金流支持、培育变频器的发展。 消弧线圈市场增长稳定，智光电气(002169)(进入该股吧，新版行情)是该细分市场的“双寡头”之一。消弧线圈市场增长稳定，公司占据25%的市场份额，为公司带来稳定的现金流。公司上市募集资金后，加工模式出现一定变化，原来依靠外协加工的产品目前已经有部分自己生产，毛利率水平有望提升。 公司估值与投资评级：我们预计公司2008年、2009年每股收益分别为0.44元、0.64元，目前股价14.33元，对应2008年、2009年市盈率分别为32.56倍和23.88倍。我们对于公司的观点是：作为一家民营企业，公司董事、监事和高级管理人员均持有公司股份，因此有动力和决心不断提升公司业绩；我们坚定看好节能领域高压变频器的发展，公司的高压变频器销售收入仍将保持快速增长；产品消弧线圈将实现平稳增长。我们给予公司“增持”评级，六个月目标价16.00元，对应2009年动态市盈率25倍。 |
