| 公司决定对旗下四川银鸽增资扩股，增厚08 年EPS 0.02 元 公司决定斥资5922.17 万元，增持四川银鸽35.53%的股权。此次增资完成之后，公司持有四川银鸽股权将从40%提升至75.53%，成为四川银鸽控股股东。 四川银鸽主营业务是竹浆造纸，目前具备 10 万吨竹浆纸的生产能力。2008 年前三季度四川银鸽销售收入为2.5 亿，净利润为1825 万元。如果并表计算，我们估计此次收购将提升公司08 年EPS 0.02 元，也即达到0.31 元，但12 倍市盈率较同业仍略高，因此仍然维持中性评级。鉴于已经接近年底，我们暂不对盈利预测作出调整。 四川银鸽的竹浆纸项目成为公司未来重要的增长点 我们认为，此次收购对银鸽投资影响有以下2 点： 1.收购完成后四川银鸽将与母公司并表核算，将增加银鸽投资销售收入和营业利润，同时减少投资收益。四川银鸽ROE 约为14%，而公司整体目前ROE 仅为9%左右，此次收益增厚公司08 年EPS 0.02 元。3.银鸽投资一直以来以草浆纸和木浆纸为主要项目，目前并没有以木浆为主进行林纸一体化的意向。四川银鸽的竹浆纸项目将成为公司未来重要的增长点，增资后将增强公司竹浆项目的实力，此次增资扩股可以看作公司将竹浆纸做强做大的重要一步。 关于定向增发的博弈 关于证监会前期批准的定向增发9.83 亿建设10 万吨文化纸项目。银鸽投资此次采用“发行期首日定价”方式有可能引起投资者对业绩摊薄的忧虑，可能会给二级市场带来交易性机会。 |
