| 评级机构：申银万国 由于3、4月起公司进行了业务结构调整，控制万能规模，并向长期期缴产品倾斜资源，其结果是个险增速的低迷。预计2008年个险期缴新单微幅增长，但是个险新业务价值增长15%，2009年增速将提高到18%。公司寿险业务结构并不输于竞争对手，但是人均产能和佣金水平明显低于同行的水平，这与其偏重县域市场有关，但也反映出其业务方面尚需提高。随着资源继续向个险倾斜，估计寿险竞争力将提高。 银保正在进行期缴化转变，预计2009年总规模下降，但价值贡献应该上升，估计太保的银行保险业务对评估价值的贡献为13%。2008年采取防御策略，大力配置固定收益，权益配置比例4季度还在继续下降。由于大量债权收益率被锁定，太保2009年和2010年的投资收益率预期为4.82%和4.5%。利差是主要利润来源，未来业绩对于股票市场高度敏感。预计2008年每股收益为0.21元，浮亏为0.48元，在不考虑浮亏摊销的前提下，预计2009和2010年的真实每股收益为0.49元和0.44元。 公司内含价值法下的合理价值为20.5元，国际上通常熊市中保险股有35－50%的折价，目前折价接近下限，具有长期投资价值，给予增持评级。不过由于小非量大、平均成本较低，而且公司核心竞争力不突出，可能出现短期失衡，建议利用小非时机寻机积极配置。 |
