| 12月24日天坛生物发布重大资产购买及发行股份购买资产暨关联交易报告书草案：公司以14.43元每股的价格向成都所发行2185万股，收购成都蓉生51%股权，向北京所非公开发行约537万股，收购标的土地。方案实施后，公司获得成都蓉生90%股权和标的土地。公司再申请以不低于12.90元的价格向不超过10个其他投资者非公开发行5000～7500万股，融资不超过15亿，其中约2.2亿元作为成都蓉生39%股权收购款支付给成都所，并向成都蓉生增资2亿元。剩余募集资金投资建设大兴产业基地项目。 成都蓉生行业景气度高：我们预计2010年前血制品行业血浆短缺不能缓解，行业将保持高景气度。未来几年血制品企业的竞争力主要来自投浆规模。成都蓉生被收购和增资后将扩大血浆供应，我们预计2008-2010年投浆量分别为280吨、330吨和380吨。成都蓉生投浆规模与华兰生物、上海莱士相当，收购评估价仅为7.32亿元，与华兰生物83.3亿元、上海莱士38.1亿元市值相比，这一价格确实便宜。 疫苗产品受益国家公共卫生投入加大：公司麻腮风三联疫苗、乙脑灭活疫苗等新纳入国家计划内免疫，未来增长空间大。尤其是麻腮风三联疫苗市场短缺严重，公司今年下半年解决工艺难题，恢复大规模生产，预计明后年将为公司带来丰厚收益。无细胞百白破疫苗市场存在短缺，预计销售也将大幅增长。 大兴新产业基地保障长期产能：预计新基地2012年交付使用，投产后百白破、麻腮风系列等高毛利疫苗产能将大幅提高，为公司带来丰厚利润。产能充足保障公司长期发展。 收购成都蓉生增厚业绩：考虑到公司所得税率调整为15%，我们略微上调公司08年盈利预测。考虑收购扩大股本的情景，我们预计公司2008-2010年EPS为0.26元、0.41元、0.50元。同比增长21%、57%、23%。对应的预测市盈率为：55倍、35倍、29倍。考虑到本次低价收购的成都蓉生行业景气度高、疫苗产品收益国家加大公共卫生投入、大兴新产业基地建设保障公司长期发展、后续中国生物资产的继续整合，天坛生物依然是我国具有战略意义的生物制品投资品种，我们维持增持评级。 |
